机构:国信证券
研究员:鲁家瑞/李瑞楠/江海航
养殖成绩位于行业第一梯队,核心场合作布局长期高质量发展。公司在生猪产业链深耕二十余年,以饲料业务起家,分别于2002 年和2005 年开始拓展生猪养殖与屠宰业务。目前公司养殖业务主要分布在云南、广西、广东。公司重视生猪防疫及健康保健,生猪养殖成绩处于行业前列,9 月PSY 达28,全程成活率在85%。2024 年10 月,公司与PIC 中国、巨星农牧合作投资的黔南遗传核心场项目正式启动,该核心场拥有PIC 全球的高性能基因库和先进的生物育种技术,并率先应用中国特色性状,有望保证公司未来高品质种猪的长期稳定供应,预计将有利于未来公司的高质量发展。
2025 年出栏目标320-350 万头,回购彰显发展信心。养殖产能方面,目前母猪场产能12.2 万头,9 月末能繁母猪存栏11.4 万头,预计到年底实现母猪场满负荷生产,今年生猪出栏量目标为220-230 万头,明年出栏目标为320-350 万头,有望保持稳健增长。公司资金安全垫较高,截至2024Q3 末,拥有货币资金9.52 亿元,较Q2 末环比增加17%;资产负债率仅27.72%,杠杆率处于行业较低水平,未来仍有充裕融资空间。此外,10 月28 日,公司公告拟以自有资金或自筹资金(含银行回购专项贷款)1-2 亿元回购公司股份,用于员工持股计划或股权激励,彰显公司对未来发展信心。
风险提示:养殖过程中发生不可控疫情,粮食价格大幅上涨增加饲料成本。
投资建议:维持“优于大市”评级,优质生猪养殖先锋标的,单头养殖收益保持行业领先优势,我们维持盈利预测,预计公司24-26 年归母净利润为6.6/12.4/12.0 亿元,对应当前股价PE 为29/15/16 X。