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机构：长江证券
研究员：杨洋/蔡少东
2024 年10 月25 日，闻泰科技发布2024 年三季报。报告期内公司实现营业收入531.61 亿元，同比增长19.70%，归母净利润4.15 亿元，同比减少80.26%，扣非后归母净利润为0.71亿元，同比减少96.40%。单三季度来看，公司实现营业收入195.71 亿元，同比增长28.71%，归母净利润2.74 亿元，同比减少67.69%，扣非后归母净利润为2.00 亿元，同比减少75.15%。
事件评论
半导体业务：公司半导体单三季度收入为38.31 亿元，环比增长5.86%，毛利率为40.5%，同比提升2.8 个pct，环比提升1.8 个pct，单三季度实现净利润6.66 亿元，环比增长18.92%。分业务领域来看，公司半导体业务收入在汽车及工业与电力领域仍然保持稳健增长，消费电子等领域环比改善较快。
ODM 业务：公司单三季度实现收入为157.30 亿元，同比增长45.58%，环比增长14.79%，毛利率为3.8%，环比提升1.8 个pct，ODM 在三季度仍然处于亏损状态，三季度净亏损3.57 亿元，环比亏损收窄，其中包括可转债利息费用1.08 亿元。如果剔除可转债财务费用以及汇兑损失影响，ODM 业务在三季度减亏明显。公司在第三季度通过多举措实现ODM 业务经营改善：1）参与高ASP 产品，积极推进客户新项目；2）通过引入新的供应商以及客户商务条款生效，积极优化上下游从而实现产品毛利率提升；3）内部加强管理、降本增效，费用率实现下滑。
公司内生+外延战略持续完善业务布局，当前形成的半导体+ODM+光学模组发挥良好协同效应。汽车电子领域收购安世，一跃成为全球车规功率器件龙头，未来伴随汽车电动化与智能化逐步渗透，功率器件市场空间广阔。半导体业务方面，从长期来看，电气化、数字化、自动化、绿色能源等趋势仍然将带动半导体市场的增长，AI 发展将加速半导体市场的增长；ODM 业务方面，面对AI 带来的产品技术升级与换机周期新的机遇，公司制定了清晰的AI 产品技术路线图，积极配合客户将人工智能向手机、平板、笔电、IoT、汽车电子等领域普及。我们预计公司2024-2026 年的EPS 分别为0.80、1.92、2.60 元，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、功率半导体景气度不及预期；
2、消费电子复苏不及预期。