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机构：民生证券
研究员：马天诣/崔若瑜/朱正卿
公司营收盈利双增长。单季度来看，公司24 年Q3 实现营业收入2.01 亿元，同比增加3.53%，实现归母净利润888 万元，同比增加206.33%。公司盈利能力增强主要系公司持续控本降费，期间费用同比下降，同时本报告期内处置控股子公司，投资收益增加所致。
新签大额卫星订单助力公司成长，公司在卫星互联网领域处于领跑地位。公司是为数不多的可以提供卫星5G 核心网的公司之一，包括高轨卫星和低轨卫星核心网。卫星通信尤其是低轨卫星通信是尖端技术，目前业界只有少数公司能掌握该项技术并将其成功产品化。公司持续完善卫星互联网核心网相关技术与产品能力，完成了卫星星载核心网UPF 软件的研发、卫星接入网网络管理软件的研发。公司于3 月1 日晚间公告，获取某国卫星通信项目的设备及服务项目合同，合同总金额为1.12 亿美元（不含税）；此外还中标多个卫星互联网核心网项目以及手机直连卫星业务相关项目；围绕5G+卫星，持续拓展核心网相关业务，如北斗卫星图片语音多媒体通信项目等。
卫星组网大幕开启，行业有望迎来黄金发展阶段。北京时间8 月6 日与10月15 日，千帆星座第一批与第二批组网卫星接连成功发射。此次千帆星座是我国成功发射的第一批低轨通信卫星，标志着我国星座组网拉开序幕，商业航天元年正式开启。目前我国有三个“万星星座”计划：“GW 星座”由中国星网牵头，计划打造一个由1.3 万颗卫星组成的星座；“千帆星座”由上海等长三角9 大城市共同打造卫星互联网产业集群，预计到2030 年底实现1.5 万颗卫星提供多业务融合服务；上海蓝箭鸿擎科技有限公司向 ITU 提交的预发信息文件显示， “鸿鹄-3”星座计划在160 个轨道平面上发射共 1 万颗卫星。继24 年2 月29 日及8月1 日，卫星互联网高轨卫星01 号、02 号相继成功发射后，24 年10 月10 日，高轨卫星03 号搭乘长征三号乙运载火箭在西昌卫星发射中心成功发射，为我国构建全球互联网奠定了重要基础。
投资建议：考虑公司海内外运营商核心网与接入网设备需求大幅提升，以及海内外低轨卫星组网建设需求下公司核心网设备需求弹性，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.25 亿元、0.84 亿元、1.19 亿元，当前股价对应PE分别为180X、54X、38X。后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。
风险提示：下游客户拓展进度不及预期；新产品研发不及预期。