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机构：长江证券
研究员：赵智勇/曹小敏
公司发布三季报，2024 前三季度公司实现收入18.57 亿元，同比-15.72%；归母净利润3.28亿元，同比-27.31%；扣非归母净利润3.24 亿元，同比-28.05%。
单季度来看，24Q3 公司收入6.27 亿元，同比-7.35%；归母净利润1.06 亿元，同比+0.31%；扣非归母净利润1.04 亿元，同比-0.72%。
事件评论
24Q3 费用率同比改善，归母净利润实现转正。24Q3 公司毛利率35.05%，同比-0.55pct，但净利率为16.85%，同比+1.29pct，主要系公司控费效果持续显现，在收入规模下降情况下仍实现费用率下降，带动公司归母净利润转正。24Q3 公司期间费用率16.07%，同比-2.7pct，其中：1）销售费用率为5.25%，同比-0.7pct；2）管理费用率为7.30%，同比-0.2pct；3）研发费用率为3.81%，同比-1.6pct；4）财务费用率为-0.29%，同比-0.2pct。
公司行业结构仍有优化空间，叠加公司成本优化能力持续提升，盈利能力有望进一步修复。公司目前收入端仍有一定下降，预计主要系新能源下游拖累，但收入降幅已经逐步呈现缩窄趋势，或反映公司行业结构逐步优化，其中毛利率较低的锂电业务占比持续下降，锂电收入占比从23H1 的40%下降到24H1 的17%，3C+手机收入占比则保持增长态势，收入占比从23H1 的19%增加至24H1 的30%，此外光伏收入在24H1 尚有11%占比。
往后看，毛利率偏低的光伏、锂电业务占比仍有进一步下降空间，叠加降本控费，公司盈利能力有望持续修复。
公司FA 业务不断深化，自动化一站式服务能力持续提升。公司采取自制、OEM 和集约化采购相结合的产品供应方式，通过整合供应商资源，与供应商协同发展，建立起互利共生的供应生态体系，形成稳定高效的产品供应能力。截至2024H1 末，公司已成功开发涵盖226 个大类、3,880 个小类、180 余万个SKU 的FA 工厂自动化零部件产品体系，为客户提供丰富的产品一站式采购服务，并逐渐向客户和供应商输出产品标准体系，共享供应链管理能力，从而改变客户设计和采购习惯，增强客户粘性。
公司FB 业务快速增长，有望开辟增长新曲线。23 年FB 业务营收逾1.56 亿元，同比增长117%。公司通过对“非标零件来图定制”的原始模式开展工程优化、材料优化、工艺优化和组合优化，有望开辟增长新曲线。此外，公司针对难以标准化或标准化不经济的自动化零部件，持续加大数字化、信息化投入力度，不断提高客户选型、采购效率，覆盖和快速满足市场容量广阔的长尾需求。
维持“买入”评级。基于公司FA 业务优势持续巩固，不断优化产品品类、推进业务全球化等新增长曲线，并考虑制造业需求修复进程，我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润4.5、5.5、6.5 亿元，对应PE 为33、27、23 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游行业景气度不及预期的风险；2、市场竞争加剧的风险。