中航产融(600705)：投资收益贡献显著 Q3利润同比高增-格隆汇

机构：国投证券
研究员：张经纬

事件：
公司披露2024 年三季报，2024Q1-Q3 实现营业总收入115.2 亿元，同比-9%；归母净利润6.0 亿元，同比-13%；基本每股收益0.07 元，同比-13%；加权平均ROE 为1.54%，同比-0.17pct。其中，Q3 单季实现营业总收入37.9 亿元，同比-12%；归母净利润3.6 亿元，同比+1137%；扣非归母净利润3.7 亿元，同比+672%；加权平均ROE 为0.94%，同比+1.03pct。
投资收益增厚利润，军工产业优势不减：
受益于9 月下旬以来一系列重磅政策轮番出台，市场情绪充分提振，权益市场大幅回升，公司2024Q1-Q3 实现投资收益+公允价值变动收益同比+12%至20.0 亿元，Q3 单季则同比+1852%至9.1 亿元，带动归母净利润同比+1137%。公司作为中航系唯一金融控股平台，持续提升产业投资领域的专业化和市场化水平，充分具备航空军工产业领域投资优势，看好长期产业投资效益显现。
营收同比小幅下滑，结构调整制约相关费类收入：
1）租赁：公司2024Q1-Q3 实现营业收入同比-9%至75.2 亿元，Q3 单季实现营业收入同比-11%至26.3 亿元，预计为营收主要构成的租赁业务收入亦小幅滑落。
2）金融：公司2024Q1-Q3 实现利息收入同比+11%至26.9 亿元，手续费及佣金收入同比-33%至13.1 亿元，Q3 单季实现利息收入同比-2%至7.8 亿元，手续费及佣金收入同比-34%至3.8 亿元，其中手续费及佣金收入大幅滑落主因公司相关金融业务结构转型调整，预计中航财务利息收入较为稳健，中航证券边际受益于市场交投活跃度转好，中航信托持续推动业务转型。
投资建议：
维持买入-A 投资评级。我们看好公司以军工行业为立足点，背靠军工央企集团，发挥金融和产业双重优势，带动股权投资、投行等业务发展，驱动公司长期业绩增长。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.10 元、0.18 元、0.21 元，给予公司50x2024 年P/E，对应6 个月目标价为5.16 元。
风险提示：
宏观经济下行、信托转型不及预期、战略推进不及预期等。