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机构：长江证券
研究员：吴一凡/程泽宇
中金公司发布2024 年三季报，报告期内实现营业收入134.5 亿元，同比-23.0%，实现归母净利润28.6 亿元，同比-38.0%，加权平均净资产收益率同比-2.20pct 至2.64%。
事件评论
公司除自营外其他业务均有所承压。2024 年前三季度，中金公司实现营收、归母净利润分别为134.5、28.6 亿元，同比分别-23.0%、-38.0%，加权ROE 为2.64%，同比-2.20pct，剔除客户资金后杠杆为5.06x，同比-2.8%。分业务条线来看，经纪、投行、资管、自营收入分别为25.6、20.6、8.4、74.7 亿元，同比分别-27.1%、-21.4%、-11.7%、+6.8%。
跨境业务影响力持续提升，提供一流的全球资本市场服务。1）作为首批“港币－人民币双柜台模式”做市商之一，荣获香港交易所“人民币柜台最活跃做市商”奖项，助力人民币国际化；2）境外团队配合执行多个一级、二级市场项目，为上市公司引入境外战略、基石投资者，积极吸引长线资金入市；3）公司重点拓展新兴市场及“一带一路”国家客户，助力中金境外业务扩展，提高综合服务客户水平。
公司信用业务市场份额同比提升。2024 年前三季度累计、Q3 单季市场日均成交额分别为7973、6775 亿元，同比分别-10.6%、-15.1%，中金经纪业务收入前三季度累计、Q3单季同比增速分别为-27.1%、-22.1%，公司经纪业务收入降幅高于市场降幅。Q3 末公司测算融出资金市场份额为2.40%，同比+0.11pct，整体有所提升。
股债承销市场份额有所提升。2024 年前三季度，公司股权规模为319.83 亿元，同比-68.4%，测算市场份额为16.2%，同比+4.93pct；债券承销规模为8,486.87 亿元，同比+3.6%，测算市场份额为8.6%，同比+0.23pct。
自营资产扩表延续，投资收益率显著提升。2024Q3 单季自营投资达到32.1 亿元，同环比分别+25.0%、+32.8%。截至2024 年三季度末，公司金融资产规模为3,528.6 亿元，较年初+0.7%，测算金融资产投资收益率为2.24%，同比+0.24pct。公司净稳定资金率较上年末+7.83pct 至140.25%，具有较强的风险抵御能力。
长期内我们继续看好中金公司凭借优秀的收费类业务和资产负债表运用能力，在经纪、投行、资管和交易等方面建立竞争优势，并通过客需业务和财富管理业务实现ROE 稳步抬升。预计公司2024-2025 年对应归属净利润为70.40 和83.13 亿元，对应H 股PE 分别为8.89 和7.53 倍，PB 分别为0.56 和0.52 倍，维持买入评级。
风险提示
1、权益市场大幅回调；
2、监管政策收紧。