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机构：长江证券
研究员：蔡方羿/仲敏丽/章颖佳
公司2024 年Q1-Q3 实现营业收入/归母净利润/扣非净利润122.59/11.14/11.30 亿元，同增13%/13%/9%；其中2024Q3 实现营业收入/归母净利润/扣非净利润49.05/6.17/6.07 亿元，同增10%/11%/14%。
事件评论
Q3 收入稳健增长：消费电子份额提升、环保&日化包装等增速较快。Q3 公司营收同增10%，消费电子景气平稳，根据IDC 数据，Q3 苹果/小米/OPPO/VIVO 全球出货量同增3.5%/3.3%/5.9%/22.8%。分业务来看：消费电子/酒包/烟包均稳健增长，其中消费电子份额提升，环保包装同比较快增长。同时下游客户向化妆品、奢侈品和生鲜制品延伸，其中日化较快增长，正在开拓该领域优质客户。
汇率影响下毛利率同比有所下降、降本增效带动净利率同比提升。2024Q3 毛利率同比下降0.5pct，预计主因汇率影响（公司大部分收入美元计价）。2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率同比+0.3/-0.3/-0.8/-0.5pct，其中销售费用率提升主因海外开拓，财务费用率下降预计主因汇兑损失同比减少。2024Q1-Q3 综合考虑汇兑收益及套保损失（包括非经常损益中的公允价值变动收益和投资收益），汇率带来的影响约1000 万元左右。2024Q3公司归母净利率/扣非净利率分别同比提升0.1/0.4pct，公司降本增效举措取得成效，利润率稳步提升。
展望：高分红包装龙头、看好ROE 从15%向20%提升。公司自上市以来已累计实施现金分红28.5 亿元，累计回购6.5 亿元，合计35 亿元。公司此前承诺2023-2025 年三年分红率不低于60%，持续兑现，此外今年拟回购1-2 亿元，考虑回购对应今年股息率有望超5%。持续推进对内提质增效，加强智能工厂投入建设，目前已有5 个智能工厂，10余个智能工厂在建设、规划、筹备中，海外工厂方面菲律宾工厂7 月份开业、墨西哥工厂9 月开业。看好公司通过下游需求修复和经营质量改善，实现利润率的稳步提升，目前公司的年化净资产收益率约15%，未来ROE 有望向20%靠近。预计公司2024-2026 年归母净利润为16.1/18.2/20.8 亿元，对应PE 为15/13/11X。
风险提示
1、市场竞争加剧；
2、原材料价格大幅波动。