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机构：国泰君安
研究员：刘源
厦门银行2024 年三季报营收增速符合预期，净利润增速较中报明显改善，进一步优化资负结构，资产质量指标保持平稳。上调目标价至6.05 元，维持增持评级。
投资要点：
投资建议：厦门银行自2023 年起主动放缓规模增速、深度优化资负结构，提高经营质效。24Q3 末总资产规模较年初增长3.2%，突破4000 亿关卡，且不良率保持上市银行中较低水平。公司拟进行中期分红，分红率为24H1 归母净利润的32.62%，较2023 年分红率提升1.9pct。根据三季报表现及降息后未来存贷款重定价情况，调整公司2024-2026 年净利润增速预测为-5.6%、0.3%、1.8%(新增)，对应BVPS为9.71(-0.13)、10.30(-0.39)、10.91(新增)元/股。考虑到稳经济政策密集出台，利好银行风险缓释和信贷需求恢复，推动板块估值回升，上调目标价至6.05 元，对应2024 年0.62 倍PB，维持增持评级。
24Q3 营收增速符合预期，净利润增速季度间波动较大。24Q3 营收同比下降5%，降幅较中报加大主因Q3 债市震荡、其他非息收入增速放缓，对营收的贡献边际弱化。利息净收入占公司营收的77%，24Q3 同比减少8.4%、与Q2 基本持平；其中规模增速边际放缓1.4pct至8.0%，但测算口径下净息差同比降幅收窄至20bp。成本端，公司上半年减值计提力度较大，超过2023 年前三季度累计值。前期计提充分下24Q3 小幅回拨，减值计提为-0.05 亿，使得归母净利润同比增长13.4%。展望全年，预计营收及净利润增速转正仍有较大挑战，或保持小个位数负增。
24Q3 总资产较年中微增1.2%，但贷款余额环比下降3.4%、减少了72 亿元，较年初减少1.7%、36 亿元。主因零售信贷持续低迷、余额仍逐季下降，同时公司优化结构主动压降了59 亿元票据贴现。存款端延续Q2 稳健增长态势，单季新增80 亿元，期末较年初增长了2.8%，占负债的比例持平于58.6%。
不良率保持同业较低水平，但关注率上升较快、仍有不确定性。24Q3末公司实现不良双降，不良率较Q2 末下降1bp 至0.75%，但关注率较Q2 末上升65bp 至2.92%，已连续五个季度显著上升，未来不良生成有一定不确定性。24Q3 末拨备覆盖率较Q2 下降6pct 至390%，后续大概率进一步降低，但短期风险抵御能力无虞。
风险提示：信用风险暴露超出预期、息差下行节奏超出预期。