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机构：开源证券
研究员：余汝意
2024 年前三季度，公司实现营业收入3.78 亿元，同比增长33.54%；归母净利润0.73 亿元，同比增长32.70%；扣非归母净利润0.71 亿元，同比增长37.43%。单看2024 年Q3，公司实现营业收入1.39 亿元，同比增长42.96%，环比下滑0.62%；归母净利润0.25 亿元，同比增长6.42%，环比下滑16.12%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增长13.60%，环比下滑14.85%。公司营收及利润端增长明显，主要系报告期产品销售收入增加以及源叶生物纳入合并范围。公司坚持自主研发扩充产品线，并不断加强渠道端建设，未来有望打开成长空间。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.11/1.37/1.65 亿元，EPS 为0.40/0.49/0.59元，当前股价对应P/E 分别为34.0/27.6/22.9 倍，鉴于公司“研产销”一体化建设凸显核心竞争力，维持“买入”评级。
公司降本增效成果显著，毛利率及净利率同比提升得益于降本增效举措的实施，公司2024 年前三季度盈利能力得到稳步提升。2024年前三季度，公司销售毛利率为63.08%，同比增加3.51 个百分点，销售净利率22.34%，同比增加3.00 个百分点。2024 年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.40%/13.56%/12.18%/0.54%，同比+0.08/-3.47/-1.67/+0.44 个百分点。单看2024 年Q3，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.11%/12.35%/11.28%/0.71%，环比-0.41/-0.60/-0.29/+0.25 个百分点。
2024Q2 并表源叶生物，增厚公司营收及利润控股子公司源叶生物于2024Q2 起纳入公司合并范围，助力公司各项财务指标的增长。2024H1 源叶生物为合并营业收入贡献3,168.16 万元，为归属于母公司的净利润贡献 594.48 万元。源叶生物与公司在客户、渠道与品牌上可以形成协同效应，有助于提升公司的产品丰度与市场影响力。
风险提示：药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。