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机构：民生证券
研究员：方竞/李少青
新产品逐步放量，盈利能力持续改善。2024 年前三季度，受益于汽车、新能源、服务器、光模块等细分市场需求的增长及信号链和电源管理芯片新产品的逐步放量，公司营收稳步增长。2024 年前三季度公司信号链芯片产品实现收入7.1 亿元，同比增长9.37%；电源管理芯片产品实现收入1.38 亿元，同比下降13.91%。2024 年第三季度，公司信号链芯片产品实现收入2.91 亿元，同比增长73.25%；电源管理芯片产品实现收入0.5 亿元，同比增长51.1%。盈利能力方面，2024 年第三季度公司综合毛利率为51.6%，同比提升1.58pct，环比提升3.32pct。
完成创芯微100%股权收购，信号链、电源管理等新品持续推出。截至2024年三季度末，公司已完成创芯微100%股权的资产过户事宜，创芯微已成为公司全资子公司。后续公司将持续聚焦模拟和数模混合产品线的经营，稳步推进与创芯微之间的业务融合，不断提升市场竞争力及影响力。新产品方面，公司2024年以来不断推出新产品：信号链芯片方面，公司推出在国内BCD 技术平台上采用创新的电容采集架构研发的全新电流传感放大器、高PSRR 高带宽高压的运算放大器系列及全新精密电阻阵列等多项线性产品；全新16 通道高精度ADC、支持I2C 接口的12 位8 通道SAR ADC 等多项转换器产品；高速模拟开关、高速CAN 收发器系列等多项接口产品。电源管理芯片方面，公司推出兼容IEEE 802.3af 的高集成度、有源钳位反激PoE PD 单芯片解决方案及全新高压Buck 系列产品等多相DCDC 产品；推出工规和车规级增强型隔离驱动；推出工规和车规级推挽式以及ISO Buck 隔离电源；推出多路低边驱动等多项开关型电源稳压器；推出性能达到国际先进水平的电压基准芯片等。同时，公司面向数字电源、逆变、储能、电机驱动方向的TPS32 混合信号MCU 系列产品已推出送样；车规级芯片截至Q2 末已有160 余款。
投资建议：我们预计公司2024/25/26 年归母净利润分别为-0.53/1.75/4.13亿元，2025-2026 年对应现价PE 分别为79/34 倍，公司当下业绩已逐步迎来拐点，长期来看，凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，成长可期。维持“推荐”评级。
风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险；存货减值风险。