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机构：财通证券
研究员：杨烨
3Q2024 收入较快增长，现金流持续向好。3Q2024 公司营收0.48 亿元，同比增长19.91%，实现较快增长，归母净利润-0.16 亿元，扣非归母净利润-0.19 亿元；毛利率为73.49%，同比增加3.33pct；现金流持续向好，3Q2024 销售商品、提供劳务收到的现金为0.62 亿元，同比增长48.28%。
公司战略布局卫星互联网安全，有望打开新成长曲线。卫星互联网作为通信网络基础的重要组成部分，近年来其安全性在区域性冲突中显得日益重要，10 月23 日，国家安全部发文强调“维护太空安全已成为决定国家未来生存和发展的重要国家安全战略”。公司专门成立了星网安全产品线，专注于卫星互联网测绘、卫星通信加密、卫星通信脆弱性分析和安全加固等关键业务方向，同时拟以3000 万元自有资金收购天御云安62.5%的股权，加强卫星互联网的核心能力建设。近期公司参加2024 中国卫星应用大会，并发表主题演讲，展示了其最新的卫星互联网安全解决方案，可针对车载、机载、船载等场景提供定制化的产品和服务，有望成为公司新的增长来源。
公司发布股权激励，4Q2024 公司收入需实现高增，方可达成激励目标。
9 月19 日，公司发布《2024 年员工持股计划（草案）》，以2023 年营业收入（2.91 亿元）为基数，2024 年营业收入增长率达到21%解锁部分股权激励，达到30%解锁全部激励股份。根据测算，若实现2024 年全年21%的收入增速，4Q2024 公司营收需达到2.09 亿元，单季度同比增长32%，若实现2024年全年30%的收入增速，4Q2024 公司营收需达到2.35 亿元，单季度同比增长49%。
投资建议：公司通过布局网络空间地图、卫星互联网安全、身份安全等，打造新的增长曲线，有望实现持续较快增长。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入3.79/4.91/6.23 亿元，归母净利润0.54/0.68/0.90 亿元。对应PE 分别为52.82/41.84/31.61 倍，维持“增持”评级。
风险提示：公司技术创新不及预期；网安下游资本投入不及预期；行业支持政策不及预期。