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神马电力(603530):收入、业绩高增 毛利率略有下降

11-01 00:08 48

机构:中信建投证券
研究员:朱玥/雷云泽

  核心观点
  公司发布2024 年三季报,公司单季度实现营收、归母、扣非3. 44、0.75、0.73 亿元,同比+33.8%/+65.7%/+71.5%,环比+7.4%/-3. 7%/ -4.4%。Q1-Q3 实现营收、归母、扣非8.95、2.16、2.11 亿元,同比+33.1%/+125%/+135%。毛利率环比略有下降,预计因产品结构调整、运费增长等所致。公司为电力系统复合外绝缘龙头,经营质量优异,毛利率、净利率维持较高水平。预计四季度随着国内特高压、主网交付高峰来临,全年业绩有望获得出色表现。
  事件
  公司发布2024 年三季报
  公司2024Q3 实现营收/归母/扣非3.44/0.74/0.73 亿元,分别同比+33.8%/+65.7%/+71.5%,环比+7.4%/-3.7%/-4.4%。Q1-Q3 实现营收、归母、扣非8.95/2.16/2.11 亿元,同比+33.1%/+125%/+135%。
  简评
  Q1-Q3 营收、业绩高增,盈利能力维持优异
  Q1-Q3 营收、业绩增速分别达到33.1%/125%,其中Q3 营收、业绩增速达到33.8%/65.7%,Q3 营收持续处于加速状态。盈利能力方面,Q3 销售毛利率39.9%,同比-1.7pct,环比-6.6pct;销售净利率21.7%,同比+4.2pct,环比-2.5pct。盈利能力仍保持优异水平,毛利率、净利率环比下降则预计主要因Q3 特高压交付较少,主要保障海外交付所致,而海外供货产品多为中低压, 单价、毛利相对不如国内超高压、特高压产品。总体来看,预计随着Q4 国内电网交付高峰到来,超、特高压产品交付占比提升,公司毛利率、净利率有望回升
  费用维持平稳,费用率有一定下降,汇兑影响不大Q3 公司四费约5100 万,环比Q2 持平,费用率约14.7%,环比-1.1pct。财务费用方面,Q3 为-37 万,Q2 为-400 万,预计汇兑给公司带来的影响较小。
  盈利预测与估值
  预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为3.17、4.44、5.99 亿,对应估值分别为31.7、22.6、1 6. 7倍。
  风险分析
  1)政策性风险。公司主要客户为电力设备制造商以及发电、输电与配电公司,全球电力行业总体发展规划若发生重大变化,可能影响公司业绩。
  2)汇率风险。公司主要产品销往海外,如果外汇管理政策、人民币汇率等发生较大变动,将在一定程度上影响公司的利润水平。
  3)原材料价格波动风险。公司生产使用的主要原材料包括缠绕纱、硅橡胶、铝锭等,原材料价格变化直接影响公司的利润水平。
  4)竞争加剧风险。公司在变电站复合绝缘子领域市占率较高,但在线路绝缘子领域面对较多竞争对手,竞争较为激烈,竞争加剧将降低公司的毛利、净利水平。