中国太保(601601)：寿险NBV同比+38% 财险COR表现稳健-格隆汇

机构：华西证券
研究员：罗惠洲

　　事件概述
　　中国太保发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入3,105.64 亿元，同比+21.3%；保险服务收入2,094.09 亿元，同比+2.3%；归母净利润383.10 亿元，同比+65.5%；归母扣非净利润383.15 亿元，同比+66.4%；基本每股收益3.98 元，同比+65.5%；加权平均ROE 为14.6%，同比+4.7pt。其中2024Q3，公司实现营业收入1159.30 亿元，同比+44.2%；归母净利润131.78 亿元，同比+173.6%，主要受资本市场上涨影响、投资业务同比增加。
　　分析判断:
　　寿险：以价补量推动NBV 同比+38%。
　　报告期内，太保寿险实现保险服务收入623.45 亿元，同比-2.5%；NBV 142.38 亿元，同比+37.9%；NBVM20.1%，同比+6.2pt。分渠道来看，代理人渠道持续深化“芯个险”转型，业务趋势持续向好，新保规模保费338.32 亿元，同比+16.3%；核心队伍量稳质升，月均核心人力同比+2.4%，核心人力月人均首年规模保费同比+15.0%；新增人力量质齐升，增员人数同比+15.5%，新人月人均首年规模保费同比+35.0%。银保渠道坚持以价值为核心，新保规模保费240.15 亿元，同比-18.4%，主要系报行合一影响。其中个人长险期缴新保规模保费102.02 亿元，同比+23.2%。团险渠道新保规模保费128.24 亿元，同比-19.3%。
　　财险：COR 同比持平。
　　报告期内，太保产险实现保险服务收入1,452.02 亿元，同比+4.1%；原保费收入1,598.19 亿元，同比+7.7%。其中车险原保险保费收入781.31 亿元，同比+3.3%；非车险原保险保费收入816.88 亿元，同比+12.2%。
　　承保综合成本率98.7%，与去年同比持平，表现稳健。
　　投资：总投资收益率同比改善。
　　今年以来，资本市场动荡，公司灵活调整战术资产配置策略，积极配置长期固收资产，并持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置，取得了良好的成绩。截至报告期末，集团投资资产25,842.75亿元，较上年末+14.9%。2024 年前三季度，公司投资资产净投资收益率为2.9%，同比-0.1pt；总投资收益率为4.7%，同比+2.3pt，主要系公允价值变动损益同比高增。
　　投资建议
　　我们继续看好公司负债端稳步改善以及权益弹性带来业绩增长。结合三季报情况，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026 年营收为3,839/4,001/4,219 亿元；预计2024-2026 年归母净利润为424/392/408 亿元；预计2024-2026 年EPS 为4.41/4.08/4.24 元。对应2024 年10 月31 日收盘价36.80 元的PEV 分别为0.64/0.60/0.57，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。