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机构：国投证券
研究员：王朔
（1）2024 年前三季度，公司实现营业收入47.23 亿元/+130.05%，主要系公司业务量增长较快；实现归母净利润1.23 亿元/+773.86%，扣非归母净利润1.18 亿元/+1055.73%；经营活动产生的现金流量净额为4.94 亿元/+344.78%，主要系公司所处行业发展形势良好，客户回款及预收款情况较好。
（2）2024Q3，公司实现营业收入21.06 亿元/+67.06%，归母净利润0.52 亿元/+6.31%，扣非归母净利润0.51 亿元/+8.74%。
毛利率稳中有升，费用端较为稳定：
（1）2024 前三季度公司毛利率13.04%/+1.55pcts，销售/管理及研发费用率分别为7.50%/1.91%，同比+0.33pct/-1.70pcts，归母净利率2.60%/+1.92pcts。
（2）2024Q3 公司毛利率13.01%/+1.12pcts，销售/管理及研发费用率分别为7.61%/1.92%，同比+2.80pcts/-0.45pct，归母净利率2.47%/-1.42pcts。
出境游复苏加速，游客需求向高品质体验转变：
集团副总裁曹建在中国出境旅游交易会上提出，中国出境游市场复苏呈现由近及远的逐步释放特征，随国航航班的恢复及免签政策的落实，全球多地成为中国游客的热门选择。游客需求从单纯的观光旅游向追求高品质的文化及人文体验转变，单目的地游逐渐取代多国连线游，旅游时长也在深度体验的背景下延长，旅行方式也日益多元化与碎片化。公司通过优化产品结构、拓展目的地资源，如推出MSC 地中海邮轮2026 年环球航线等，积极响应旅游市场的变化。
加速全国门店布局，打造数字化产业链：
公司旗下的零售品牌众信优游在2024 年获得5000 万元Pre-A 轮融资，已在全国20 个省市自治区全面布局，计划至2026 年底达5000家门店。目前众信优游依托于B 端旅游合伙人和C 端营销团队，结合众信旅游集团的行业领先产品，通过自营产品体系和广泛的供应商网络，构成强大的市场竞争力。公司未来将打造数字化门店和整合数字化营销平台，强化线上线下结合的零售模式。
投资建议：
买入-A 投资评级。我们预计公司2024 年-2026 年实现营业收入70.87/108.24/123.76 亿元，同比114.9%/+52.7%/+14.3%；实现归母净利润1.50/2.45/3.34 亿元，同比+363.3%/+64.1%/+36.3%。给予买入-A 投资评级，6 个月目标价8.37 元，对应2024 年55xPE。
风险提示：宏观经济波动，旅游市场复苏不及预期，业务拓展不及预期等。