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机构：中信建投证券
研究员：吕娟/应瑛/于芳博/王嘉昊
公司发布2024 年第三季度报告，2024 年前三季度公司收入稳健增长，扣除GDR 汇兑损益后归母净利润实现较快增长， 控费效果显著。公司保持较高研发投入力度，今年来发布UCS、T PT、全新一代中控云平台等新品，持续拓展增量市场，凭借行业经验及数据积累推进自身工业AI 企业转型及产品型公司转型。公司海外业务持续高增，近期中标沙特阿美新项目订单，合作进一步深化，海外业务订单保持较快增长，全球化布局持续推进。我们维持此前盈利预测， 预计 2024-2026 年公司净利润分别为13.00、15.63、18.13 亿元，同比分别增长17.97%、20.22%、15. 99%，对应PE 分别为 29、24、21 倍，维持“买入”评级。
事件
公司发布2024 年第三季度报告，2024 年前三季度公司实现营收63.37 亿元（同比+11.58%）；归母净利润7.17 亿元（同比+3.36%）；扣非归母净利润6.55 亿元（同比+15.09%）；剔除GDR 汇兑损益后，归母净利润7.37 亿元（同比+32.02%）；剔除GDR 汇兑损益后，扣非归母净利润6.75 亿元（同比+55.60%）；毛利率为32.85%（同比+0.10pct）。2024 年第三季度公司实现营收20.85 亿元（同比+2.30%）；归母净利润2.00 亿元（同比+9.52%）；扣非归母净利润1.8 亿元（同比+25.81%）；毛利率为32.07%（同比-1.17pct）。
简评
收入稳健增长，费用管控成效显著，剔除GDR 汇兑损益后利润高增。公司2024 年前三季度实现11.58%收入增长，第三季度实现2.30%收入增长，主要受下游各行业it 投入周期影响， 整体保持稳健增长。费用率方面，公司2024 前三季度销售、管理、研发费用率分别为8.23%/4.54%/10.63% ， 同比分别减少1.06%/1.16%/0.40%，公司提升运营管理能力，以自动化能力赋能自身业务，费用控制效果显著，带动公司前三季度在扣除GDR 汇兑损益后实现超30%的归母净利润增速。
聚焦核心业务，加速向工业AI 企业转型。公司为流程工业自动化领军企业，数十年在下游广泛行业积累了丰富的工业生产相关数据，在数字化时代公司基于行业经验以及数据积累，向以数据为核心的工业AI 公司全面转型，推进项目型向产品型转化。今年以来，公司陆续发布了UCS、TPT 等新品，近期还发布了全新一代的中控云平台，结合AI 技术、IoT（物联网）及大数据分析，帮助企业实现更深层次的数据挖掘与分析， 推动决策效率的提升。公司维持稳定的研发投入力度，持续发布新品并积极拥抱AI，新产品、新领域、新模式有望助力公司中长期业绩稳健增长。
海外业务持续突破，全球化布局稳步落地。公司2024 年前三季度海外业务收入实现接近翻倍增长，以新加坡为全球运营总部向各大洲辐射，海外本地化生产有望逐步落地。近期公司沙特子公司与沙特阿美在工业信息安全方面展开重要合作，双方正式签订RTU Secure 百万美元规模订单，公司与沙特阿美已开展多项合作，助力海外新签订单高速增长。
投资建议：公司发布2024 年第三季度报告，2024 年前三季度公司收入稳健增长，扣除GDR汇兑损益后归母净利润实现较快增长，控费效果显著。公司保持较高研发投入力度，今年来发布UCS、TPT、全新一代中控云平台等新品，持续拓展增量市场，凭借行业经验及数据积累推进自身工业AI 企业转型及产品型公司转型。公司海外业务持续高增，近期中标沙特阿美新项目订单，合作进一步深化，海外业务订单保持较快增长，全球化布局持续推进。公司为国内领先的流程工业厂商，受益于政策推动的工业领域设备更新、海外业务高速增长以及产品化转型，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026 年公司净利润分别为13.00、15.63、18.13 亿元， 同比分别增长17.97%、20.22%、15.99%，对应PE 分别为29、24、21 倍，维持“买入”评级。
风险分析
（1）经济波动带来的经营风险：公司作为流程工业智能制造领域的核心部件供应商，下游行业众多，分布广 泛，这些行业与宏观经济、固定资产投资、出口等因素密切相关。宏观经济下滑、市场竞争加剧等因素都会影响公司相关产品的市场需求与业绩。
（2）研发进展不及预期风险：公司研发方向为“面向流程工业的工业 3.0+4.0”智能制造解决方案，软件、硬件开发皆需并行，具备较高的研发技术难度，环环相扣，公司如果无法及时推出满足客户及市场需求的新产品，或研发进度不及预期，将对公司的市场份额和经营产生不利影响。
（3）核心人才的流失风险：公司业务持续发展需要一批稳定的研发技术人才及管理人才等，并需要不断吸引高素质的研发、产品、销售及管理人才。尽管公司通过内部培养及外部引进等方式逐步打造了一批精干及稳定的核心人才团队，并通过实施股权激励、提供富有竞争力的薪酬待遇、不断优化绩效考核体系、塑造企业文化、提供良好的工作环境等方式健全及完善人才管理体系，但仍有可能出现核心人才流失的风险，从而给公司技术研发及业务持续发展带来不利影响。