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机构：平安证券
研究员：袁喆奇/许淼/李灵琇
苏州银行发布2024 年3 季报，前3 季度实现营业收入92.9 亿元，同比增长1.1%，实现归母净利润41.8 亿元，同比增长11.1%，年化加权平均ROE 为12.9%。
截至2024 年3 季度末，公司总资产规模达到6772 亿元，其中不含应计利息的贷款规模达到3303 亿元，存款规模达到4178 亿元。
平安观点：
盈利增长保持稳健，营收水平保持韧性。苏州银行前3 季度归母净利润同比增长11.1%（+12.1%，24H1），营收下滑拖累盈利增速小幅滑落。从营收端来看，公司前3 季度营收同比增长1.1%（+1.9%，24H1），利差业务承压拖累整体增速小幅下滑，前3 季度净利息收入负增缺口略有扩大，同比增速较半年度下滑3.5 个百分点至负增6.5%，息差承压预计仍是主要是拖累项。非息收入维持高增，前3 季度非息收入同比增长18.5%（+12.5%，24Q3），其中投资相关的其他非息收入同比增长41.3%（+36.2%，24H1），皆维持较高增速水平。中收业务略有改善，公司前3 季度手续费及佣金净收入同比负增16.3%（-19.9%，24H1），居民财富管理需求仍然较弱。
息差下滑幅度边际扩大，规模扩张保持稳健。苏州银行前3 季度年化净息差为1.41%（1.48%，24H1），同比下降30BP，降幅较上半年略有扩大，资负两端均有拖累。首先从资产端来看，我们按照期初期末余额测算公司24Q3 生息资产收益率环比24Q2 下降11BP 至3.29%，市场竞争、LPR降低等因素都会冲击资产端收益水平，考虑到4 季度调降存量按揭贷款利率政策落地，定价水平预计仍将持续承压。负债端成本压力略有回升，我们按照期初期末余额测算公司24Q3 计息负债成本率环比24Q2 上升5BP至2.16%，我们判断与存款定期化的趋势相关。规模方面，公司3 季度末资产规模同比增长16.1%（+13.7%，24H1），其中不含应计利息的贷款同比增长14.1%（+14.5%，24H1），公司3 季度末不含应计利息的存款规模同比增长15.2%（+13.4%，24H1），皆保持较快增长水平。
不良生成压力有所抬升，拨备水平仍处高位。苏州银行3 季度末不良率环比持平半年末于0.84%，我们测算公司前3 季度年化不良贷款生成率为0.56%（0.44%，24H1），新生成不良压力有所抬升，预计来自于零售资产质量风险的扰动。拨备方面，公司3 季度末拨备覆盖率和拨贷比环比24H1 下降13.1pct/11BP 至474%/3.99%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持稳定。
投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和机构改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司24-26 年盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为50.8 亿元/56.3 亿元/62.6 亿元，对应盈利增速分别为10.4%/10.9%/11.2%，目前公司股价对应24-26 年PB 分别为0.69x/0.64x/0.58x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。