宝钢股份(600019)：盈利水平保持领先-格隆汇

机构：国泰君安
研究员：李鹏飞/魏雨迪/王宏玉

　　本报告导读：
　　2024 年前三季度，公司吨钢净利润保持行业领先水平。公司持续优化产品结构，提升高附加值产品占比，有利于持续提升自身盈利能力。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级。2024年前三季度公司营收2428.56 亿元，同比降4.77%；归母净利润58.82 亿元，同比降29.56%；2024Q3 归母净利润13.38 亿元，环比降48.92%、同比降64.78%，业绩略低于预期。考虑行业需求整体仍较弱，下调2024-2026 年归母净利润预测至90.96/102.86/121.47 亿元（原120.86/128.37/137.34 亿元），对应EPS 为0.41/0.47/0.55 元。但参考可比公司，给予公司2025 年0.80倍PB 进行估值，上调目标价至7.97 元（原7.06 元），维持“增持”评级。
　　盈利能力保持行业领先水平。2024 年前三季度钢价同比降幅大于原料价格同比降幅，钢铁行业利润空间被进一步挤压；根据国家统计局数据，2024 年1-9 月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额亏损341亿元，吨钢利润约为-32.65 元/吨，同比降54.80 元/吨。而公司2024年前三季度吨钢净利润为152.78 元/吨，虽同比降28.70%，但较行业平均吨钢利润高185.43 元/吨，公司作为龙头钢企，具备产品结构和成本管理等优势，盈利能力保持行业领先水平。
　　持续优化产品结构。2024 年前三季度公司钢材总销量3850 万吨，同比降1.21%；但其“1+1+N”产品销量2254 万吨，同比增223 万吨，其中取向硅钢销量同比增27.5%；此外公司大力开拓海外市场，前三季度出口签约量466 万吨，创历史新高。公司持续优化产品结构，提升高附加值产品占比，有利于持续提升自身盈利能力。
　　回购股份用于股权激励，有助于公司建立健全长效激励机制。2023年10 月16 日公司公告拟以30 亿元自有资金回购公司A 股股份；截至2024 年10 月15 日，公司已完成回购，实际回购股份约4.05亿股，占其总股本比例约为1.84%，回购均价6.16 元/股，使用资金总额约24.92 亿元（不含交易费用）。公司本次回购股份将用于未来连续实施股权激励计划，有助于公司长效激励机制的健全，同时彰显出公司对自身长期发展的信心。
　　风险提示：板材需求大幅下降，原材料价格大幅上涨。