机构:民生证券
研究员:刘文正/饶临风/邓奕辰
高基数下直营店RevPAR 同比下滑,上海及部分江浙地区二三线市场酒店表现良好。从直营店RevPAR 表现来看,24 年第三季度直营店RevPAR 同比-15.06%,较19 年同期+6.38%,直营店RevPAR 因23 年同期高基数导致同比下滑,与19 年同期相比仍呈增长态势;从消费趋势来看,1)上海地区酒店项目景气度高企,其中中星君亭酒店OCC 维持90%+;RevPAR 同比+3.72%,较19年同期+6.21%;柏阳君亭酒店RevPAR 同比+10.64%;五角场Pagoda 君亭设计酒店OCC 较19 年同期+2pcts;2)江浙地区部分二三线城市(扬州、富阳、台州)市场需求增长,神仙居景澜酒店、富春新天地景澜酒店等出租率均同比提升,新开业的扬州夜泊君亭酒店爬坡较积极;3)大环境影响下新开业酒店整体爬坡放缓、ADR 增长承压,其中杭州成均君亭酒店、重庆大世界君亭酒店、北京华侨夜泊君亭酒店及7 月底开业的重庆陆海国际Pagoda 君亭设计酒店表现较为平稳。整体来看,不同城市线级、不同场景的酒店项目消费差异化趋势明显,一线/省会城市的酒店及江浙地区旅游景区关联酒店需求较强,可能是一线城市/省会城市及江浙地区商务需求较强所致。
门店签约持续推进,品牌进军山西/黑龙江市场。第三季度新签约13 家,新增客房近3000 间,其中1)君亭:签约2 家委托管理酒店,同时开业1 家直营酒店与3 家委托管理酒店,三季度品牌首次进入山西和黑龙江市场,截至9 月30 日开业酒店70 家、待开业酒店22 家;2)君澜:签约6 家,其中君澜度假酒店3 家、君澜大饭店2 家、君澜庄园1 家,截至9 月30 日开业酒店124 家、待开业酒店130 家;3)景澜:签约5 个项目,其中新开业3 家酒店,临沂琅琊景澜青棠酒店在山东开业,截至9 月30 日开业酒店42 家、待开业酒店35 家。
投资建议:公司年内发展迈上新台阶,在公司治理、项目落地、区域扩张、资产管理领域均取得显著进展,旗下君澜度假为国内高端度假酒店第一品牌;伴随年内项目落地及爬坡,业绩弹性亦有望释放。预计公司24-26 年公司归母净利润为0.32/0.74/1.07 亿元,对应PE 值为153x/66x/46x,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济波动,门店爬坡不及预期,竞争格局恶化。