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机构：德邦证券
研究员：易丁依
单Q3：2024 年Q3 公司实现营业收入1.41 亿元/yoy-26.35%，归母业绩0.33 亿元/yoy-42.96%， 扣非业绩0.32 亿元/yoy-41.38%， 对应扣非归母净利率22.86%/yoy-5.86pcts。利润下滑主要系暑期（7 月-8 月）江浙沪地区持续高温、极端天气频发影响公司业务开展，导致营业收入下降所致。
盈利水平承压，期间费用略有上升。2024Q3，公司毛利率为54.06%，相比去年同期下降5.75pcts；净利率为27.30%，同比下降7.39pcts。期间费用方面，24Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.09%/12.70%/-1.36%，同比变动+0.67pcts/+1.99pcts/-0.31pcts。
新增项目积极储备中，高铁通车有望改善客流。①公司积极筹备南山小寨二期项目的开工建设准备工作，24 年H1 已进行了项目建设前方案报批。②合作天目湖镇共同推进平桥石坝区域开发与合作事项；③积极储备新项目，开展御水温泉三期项目的整体策划工作；④沪苏湖高铁预计年底正式开通，芜湖至上海举例缩短至1.5h。
投资建议：天目湖较早定位一站式旅游的战略发展模式，业务涵盖景区、温泉、主题乐园、酒店餐饮、商业、旅行社等全方位旅游产业链，看好其品牌建设和市场营销优势，国资入股后政企合作将进一步增强产业协同效应。我们预计公司2024-26 年收入为5.90 亿/6.28 亿/6.71 亿，归母净利润为1.29 亿/1.44 亿/1.61 亿，最新收盘价对应24 年23.39 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：景区客流不及预期；新项目推行效果不及预期；新项目建设进度低于预期。