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机构：国联证券
研究员：刘晓旭/蒙维洒
2024Q1-Q3 公司实现营收69.2 亿元，同比+63%，归母净利润为11.7 亿元，同比+37%，扣非归母净利润11.5 亿元，同比+39%。2024Q3 单季营收25.0 亿元，同比+45%，环比+2%；归母净利润4.0 亿元，同比+21%，环比-9%；扣非归母净利润3.8亿元，同比+17%，环比-13%。
控费增效成果显著，静待盈利能力修复
2024Q1-Q3 公司毛利率33.1%，同比-3.6pct，净利率18.0%，同比-2.3pct；期间费用率8.9%，同比-2.8pct，其中销售费用率1.6%，同比-0.6pct，管理费用率（含研发）6.9%，同比-2.2pct，财务费用率0.4%，同比持平。2024Q3 单季毛利率32.0%，同比-4.9pct，环比-1.3pct；净利率17.5%，同比-2.3pct，环比-0.6pct。
新签订单韧性依旧，在手订单充足保障业绩
截至2024Q3 末公司合同负债为27.4 亿元，同比-16%，存货为65.1 亿元，同比-6%。2024Q1-Q3 公司新签订单87.1 亿元（含税)，同比-3%，Q3 新签订单约24.2亿元，同比-25%；截至2024Q3 末公司在手订单约134.3 亿元（含税），同比+17%，公司订单依旧表现较强韧性。2024Q1-Q3 公司经营性净现金流量4.1 亿元，同比-17%，其中Q3 约4.2 亿元，环比+117%，表明公司加快收款成效显著。
硅片产能加速出清，低氧单晶炉连获大单
2024 年9 月公司接连获得海外单晶炉及配套辅助设备订单约13 亿元（9+4，含税），相继于2024 年12 月开始交付，考虑设备验收周期6-9 个月，设备验收将集中在2025 年。我们预计该订单为低氧单晶炉+光注入与烧结设备，单GW 价值量约1.3 亿元，对应10GW。
投资回报率持续优化，看好0BB 新增+改造订单释放技术迭代方面，公司2024 年初推出TOPCon 0BB 串焊设备；8 月成功研发出超高速0BB 串焊设备（通过平台技术可用于HJT/TOPCon/BC），并获得头部客户10GW+批量订单，按照单GW 价值量2500 万测算，该批订单约2.5 亿元。存量改造方面，公司0BB 设备在客户端改造进展顺利，并持续通过降低改造费用缩短投资回本周期，我们认为0BB 技术或将进入改造放量期。
看好0BB“新增+改造”订单释放，增厚公司业绩我们预计公司2024-2026 年营收约103/127/157 亿元，同比增速约63%/24%/23%；归母净利润约19.3/25.0/30.7 亿元，同比增速约53%/30%/23%。我们看好公司后续0BB 订单放量，维持“买入”评级。
风险提示：下游扩产不及预期；新品拓展不及预期