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机构：民生证券
研究员：方竞/宋晓东
营收稳定增长，毛利率维持高位。公司主要从事用于集成电路设计、制造和封装的EDA 工具软件开发、销售及相关服务业务，在EDA 工具软件领域市场份额稳居本土EDA 企业首位，是国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的EDA 企业。3Q24 实现营收3.00 亿元，同比增长27.60%，环比增长30.14%；实现归母净利润0.21 亿元，同比减少76.40%，环比减少31.56%，主要是由于公司计提了股份支付所致。公司将以行业领先的技术优势奠定市场基础。盈利能力来看，公司3Q24 毛利率为92.56%，同比增长1.72pct，维持高位。
持续加大研发力度，推出多款新品巩固行业地位。公司是国内最早从事EDA研发的企业之一，是“EDA 国家工程研究中心”的依托单位。为确保自身的竞争力，公司保持了持续高比例的研发投入，在全定制设计领域和晶圆制造领域推出了一系列EDA 新产品：1）Andes：包括模拟设计自动化工具Andes-Analog 和功率管设计自动化工具Andes-Power，分别面向模拟电路设计和电源芯片设计，大大加速迭代过程；2）Optimus：面向平板显示电路设计，通过优化图形形状降低了光学临近效应的影响，通过提升光刻质量以提升产品良率，有力地促进了平板电路设计向更小尺寸迭代；3）Vision：以Geometry-Centric 为核心，通过分析图形在半导体制造各个工艺过程中的变化，帮助确定版图中的热点图形，为用户对工艺诊断分析提供全面支持。
构建全球客户网络，把握市场拓展优势。作为国内EDA 行业的龙头企业，公司致力于面向集成电路产业提供一站式EDA 工具软件产品及相关服务，EDA工具软件产品和相关服务已广泛获得客户认可，与国内外主要集成电路设计企业、晶圆制造企业、封装企业、平板厂商建立了良好的业务合作关系，并通过持续的技术优化和产品迭代稳定与深化客户合作。目前，凭借为各类客户提供多类型的软件产品和服务，公司拥有包括Diodes、瑞萨电子、理光微电子在内的全球客户600 余家，为公司开拓新市场、达成新合作建立了优势。
投资建议：考虑下游需求节奏影响，我们调整公司盈利预测，预计24/25/26年公司归母净利润分别为1.17/2.23/3.34 亿元， 同比增长-41.7%/90.9%/49.4%，对应现价PE 为457/239/160 倍。公司收入稳步增长，工具类别逐步补全，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；市场竞争加剧。