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机构：开源证券
研究员：殷晟路/鞠爽
东方电气发布2024 年三季报，公司2024 前三季度实现营业收入478.5 亿元，yoy+6.9%，实现归母净利润26.3 亿元，yoy-9.9%，实现扣非归母净利24.7 亿元，yoy-8.2%。其中2024Q3 公司实现营收143.9 亿元，yoy-3.1%，qoq-21.8%，实现归母净利9.33 亿元，yoy+2.6%，qoq+18.8%，扣非归母净利8.35 亿元，yoy-4.1%，qoq+44.2%，当季计提资产减值0.53 亿元，实现其他收益与投资净收益分别为0.98/0.56 亿元。2024Q3 毛利率/净利率分别为16.6%/6.8%，分别环比+4.0/+2.3pct，销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.4%/4.7%/4.5%/0.1% ， 分别环比+0.4/+1.3/+0.5/+0.0pct。公司业绩符合预期伴随公司在手订单持续交付，我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为36.7/47.2/50.5 亿元，EPS为1.18/1.51/1.62 元，对应当前股价PE 为12.8、9.9、9.3 倍，对应当前股价PB为1.2、1.1、1.0 倍，考虑其新增订单规模持续增加及煤电高价订单交付，维持“买入”评级。
新增订单稳步增长，合同负债持续增加
根据公司公告披露，公司2024 年1-9 月实现新生效订单 812.51 亿元，yoy+26.5%。
其中清洁高效能源装备新增订单327.7 亿元，占比40.3%，可再生能源装备新增订单219.8 亿元，占比27.1%，工程与贸易新增订单89.3 亿元，占比11.0%，现代制造服务业新增订单69.4 亿元，占比8.5%，新兴成长业务新增订单106.4 亿元，占比13.1%。公司持续增长的生效订单对未来的业绩增长提供保障。截至2024Q3 末，公司拥有合同负债389.4 亿元，相比Q2 环比增长9.7%。
维护股东权益，重视股东投资回报
根据公司2024 年8 月30 日发布的《东方电气股份有限公司2024 年度“提质增效重回报”行动方案》提出，公司位于央企积极遵循国资委、证监会的相关指导要求提高投资者回报，制定2021 年至 2024 年期间的分红政策，从2021 年开始逐年增加5%，2023 年公司分红比例为41.71%，预计2024 年公司的分红比例将不低于46.71%。
风险提示：行业竞争加剧致公司多业务毛利率下滑超预期；订单交付不及预期。