中联重科(000157)2024年三季报点评：经营质量稳步提升全球化+多元化降低周期影响-格隆汇

机构：民生证券
研究员：李哲/罗松

　　事件：公司披露2024 年三季度报告，2024Q1-Q3 年公司实现营收343.85亿元，yoy-3.18%，归母净利润31.39 亿元，yoy+9.95%，扣非归母净利润21.90亿元，yoy-7.25%，销售毛利率28.37%，同比+0.61pct；销售净利率10.16%，同比+1.54pct。其中2024Q3 公司实现营收98.50 亿元，yoy-13.89%，归母净利润8.51 亿元，yoy+4.42%，扣非归母净利润7.10 亿元，yoy+5.53%，销售毛利率28.52%，同比+1.06pct，环比+0.53pct，销售净利率9.65%，同比+2.28pct，环比-2.27pct。
　　挖机先行，国内工程机械有望走出底部。2024 年开年以来，受益于万亿增发国债相关项目陆续开工，市场需求端有所企稳。同时大规模设备更新政策加速老旧“国一”“国二”设备淘汰，刺激了部份新机更新需求，工程机械内销呈现底部回暖趋势。分产品来看，挖机先行一步，起重机仍有一定程度下滑。24M1-M9 挖机、起重机内销分别为7.4、2.8 万台，同比分别+8.6%、-35.9%。随着工程机械设备更新周期临近、国家逆周期调控的力度的加强，大型基建项目的加速建设，行业有望逐步走出低谷。
　　全球化+多元化战略降低周期影响。公司持续落地全球化与多元化战略，降低国内周期影响：1）全球化：公司在研发出海、制造出海、供应链出海、产品出海、服务出海、人才出海等方面全面发力，以端对端、数字化、本土化的直销方式，全面加速向海外转型，24H1 公司境外收入120.5 亿元，同比+43.90%，收入占比达49.1%，较23 年同比+11.1pct；2）多元化：公司传统优势板块与新兴板块协同竞相发展，土方、高机、农机、矿山等新兴板块收入占比进一步提升，市占率与盈利能力持续增强。2024H1 公司新兴业务板块收入合计98.15 亿元，同比+32.73%，收入占比达40.00%，同比+9.29pct。
　　严控风险，公司经营质量稳步提升。公司高度重视经营质量，通过端对端数字化体系建设，加强业务全流程管控，实现经营质量稳步提升。24Q1-Q3 公司经营性现金流量净额12.08 亿元，同比+5.78%，单三季度经营性现金流量净额3.83 亿元，同比+81.57%。截至24Q3，公司应收票据、应收账款、应收款项融资、其他应收款、发放贷款及垫款、长期应收款之和较23 年末减少20.68 亿元，降幅达4.65%。截至24Q3，公司存货较23 年末减少0.8 亿，降幅约0.35%。
　　投资建议：考虑到公司在工程机械市场地位稳固，新兴业务开展顺利，海外市场持续开拓，我们预测公司2024-2026 年利润分别为38.6、50.7、63.7 亿元，对应PE 分别为16、12、9 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外市场拓展不及预期风险；国内工程机械行业周期下行风险，新兴业务发展不及预期风险。

中联重科(000157)2024年三季报点评：经营质量稳步提升 全球化+多元化降低周期影响

中联重科(000157)2024年三季报点评：经营质量稳步提升全球化+多元化降低周期影响