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机构：国泰君安
研究员：蔡雯娟/谢丛睿/李汉颖
公司2024Q3 业绩低于预期，主要因新能源装备业务大幅下滑拖累，预计压制周期半年左右；车用PTC 及预镀镍新业务保持稳健增长，看好2025-2026 年收入端改善。
投资要点：
下调盈利预测 ，调整为“谨慎增持”评级。2024Q3公司业绩因大额计提和新能源装备业务大幅下滑低于预期，下调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为3.55/4.09/4.85 亿元，对应EPS 分别为0.24/0.28/0.33 元（原0.32/0.38/0.42 元），同比-45%（扣非-12%）/+15%/+19%，参考从家电零部件转型新能源赛道企业作为可比公司，给予2025 年20X PE，下调目标价至5.6 元，给予“谨慎增持”评级。
2024Q3 业绩低预期。公司2024 前三季度实现营业收入28.42 亿元，同比-12.23%，归母净利润2.8 亿元，同比-52.21%；其中2024Q3 实现营业收入7.83 亿元，同比-34.31%，归母净利润0.67 亿元，同比-82.98%。
新业务稳健发展，新能源装备大幅下滑。预镀镍材料消费领域持续回暖，客户验证取得积极进展，动力领域获得少量订单。2024 年前三季度，公司预镀镍材料合计实现销售1570.59 吨预镀镍钢带，同比+146.9%。此外，消费领域客户验证已通过5 家，进展顺利。我们预计2024Q3 保持稳健增长态势，预计业务收入同比+50%以上；2024 年前三季度新能源装备业务，受多晶硅生产企业投资趋于谨慎等因素影响，公司多晶硅行业新接订单为1.17 亿元，2023 年同期新接订单12.84 亿元，由于2023Q4~2024Q2 订单量规模大幅下滑，导致2024Q3 业务确认收入承压。
毛利率表现稳健。2024Q3 毛利率为22.19%，同比-0.34pct，净利率为9.16%，同比-24.06pct。毛利率端环比稳健。相对高毛利的新能源装备制造业务收入占比下滑，而锂电池材料及新能源车PTC 等新业务随着规模提升，毛利率预计稳中有升，有所对冲新能源装备下滑的影响；净利率层面大幅下滑主要因相较同期减少3 亿元一次性资产处置收益所影响。
风险提示：地产竣工下行导致下游空调需求走弱、多晶硅产量过剩导致设备投资减少、新能源车行业竞争加剧影响供应商盈利能力。