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机构：中泰证券
研究员：祝嘉琦/谢木青/于佳喜
分季度来看：2024 年单三季度公司实现营业收入3.37 亿元，同比增长12.87%，2024年单三季度实现归母净利润0.02 亿元，同比下降57.55%；实现扣非归母净利润-0.15亿元，同比增长30.88%，得益于海外市场的快速突破以及国内多款新品的拉动，公司单季度收入维持良好增速。
费用端：公司2024 前三季度销售费用率34.21%，同比下降3.70pp；管理费用率16.47%，同比下降3.43pp；研发费用率21.76%，同比下降6.85pp，各项投入均实现优化管理，财务费用率0.69%，同比增长2.47pp；公司2024 前三季度毛利率70.48%，同比下降0.45pp，净利率1.73%，同比增长10.67pp。
生命科学、生物医药板块增长可观，IVD 业务表现稳健。生命科学板块，公司持续推出细胞蛋白试剂等高性能产品，不断突破海外品牌高端产品市场封锁，同时借助北美、欧洲等地区本地化运营渠道，我们预计相关试剂产品有望实现较快增长。体外诊断板块，受到整体行业政策影响叠加库存消化，我们预计IVD 业务表现或相对稳健，公司持续加快AD、脑炎等特色检验品种的创新研发、市场推广，未来相关产品快速放量。
生物医药板块，伴随GLP-1 等多产品线订单的持续落地，我们预计相关业务有望迎来快速增长。
积极布局海外业务，差异化解决方案助力业绩快速增长。公司自2022 年起，国际业务重点推进优势产品线“出海”，凭借“试剂+耗材+设备”及“试剂+仪器+技术服务”等差异化综合解决方案，国际业务在北美、欧洲、东南亚等地区持续突破，同时，公司美国、匈牙利、新加坡三大海外总仓库覆盖北美、欧洲、东南亚区域，前端交付效率持续提升，未来海外市场有望持续为公司贡献更加可观的增量业绩。
盈利预测与投资建议：根据业绩数据，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年公司收入14.16、17.79、21.91 亿元（调整前16.11、20.62、26.44 亿元），同比增长10%、26%、23%；预计2024-2026 年公司归母净利润0.33、1.96、3.14 亿元（调整前0.56、2.41、4.30 亿元），同比增长147%、493%、60%。公司当前股价对应24-26 年285、48、30 倍PE，我们认为公司正处于转型后的快速成长早期阶段，重磅单品持续放量下收入规模和盈利能力有望快速上升，激励费用短期对增速或产生扰动，可以给予一定估值溢价，维持“买入”评级。
风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险等，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。