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机构：中信建投证券
研究员：高兴/罗焱曦
2024年前三季度，公司实现营业收入35.81 亿元，同比增长0.88%；实现归母净利润4.52 亿元，同比减少9.68%。单24Q3 来看，公司实现营业收入9.61 亿元，同比减少4.11%；实现归母净利润1.10亿元，同比减少32.48%。Q3 公司业绩下滑主要受到以下四方面影响：1）受河南省内供求形式影响，管道天然气毛利下降；2）零售气方面，居民销气量有所增长，但未完成居民顺价导致该部分毛利同比下降；工商业客户采取淡季促销策略，整体工商业天然气毛利下降；3）公司发行可转债增加财务费用；4）受地产形式影响，接驳业务利润同比下降。我们预测公司2024~2026 年分别实现归母净利润5.56 亿元、5.99 亿元、6.49 亿元，维持“买入”评级。
事件
公司发布2024 年三季度报告
2024年前三季度，公司实现营业收入35.81 亿元，同比增长0.88%；实现归母净利润4.52 亿元，同比减少9.68%；基本EPS 为0.65元/股，同比减少10.42%；加权平均ROE 为13.01%，同比减少0.63 个百分点。单24Q3 来看，公司实现营业收入9.61 亿元，同比减少4.11%；实现归母净利润1.10 亿元，同比减少32.48%；基本EPS 为0.157 元/股，同比减少38.53%；加权平均ROE 为3.01%，同比减少1.5 个百分点。
简评
前三季度利润小幅下滑，多因拖累Q3 业绩表现2024年前三季度，公司实现营业收入35.81 亿元，同比增长0.88%；实现归母净利润4.52 亿元，同比减少9.68%。单24Q3 来看，公司实现营业收入9.61 亿元，同比减少4.11%；实现归母净利润1.10亿元，同比减少32.48%。Q3 公司业绩下滑主要受到以下四方面影响：1）受河南省内供求形式影响，管道天然气毛利下降；2）零售气方面，居民销气量有所增长，但未完成居民顺价导致该部分毛利同比下降；工商业客户采取淡季促销策略，整体工商业天然气毛利下降；3）公司发行可转债增加财务费用；4）受地产形式影响，接驳业务利润同比下降。
看好公司长期成长，维持“买入”评级
公司河南省内长输管道具备稀缺性，盈利能力较为稳定。公司城燃业务有望通过内生外延持续扩展贡献业绩增量，并仍有望受益于河南省居民顺价政策的推行。我们预测公司2024~2026 年分别实现营业收入51.1 亿元、55.19 亿元、59.65 亿元，实现归母净利润5.56 亿元、5.99 亿元、6.49 亿元，对应EPS 分别为0.8 元/股、0.87 元/股、0.94 元/股，维持“买入”评级。
风险分析
城燃业务价格变动风险：公司城燃业务成本向下传导需要一定时间，如果公司燃气采购成本持续上升，而向下游未能及时传导，公司城燃业务毛利率有下降的风险。
新募投项目收益率不及预期的风险：公司目前募投的工程主要为村镇工程，如果当地人口结构持续改变，天然气需求不及预期，公司募投项目收益率水平会显著降低。
气源价格波动风险：公司无自有天然气源，天然气采购成本受上游厂商影响较大，如果上游厂商大幅提高气源价格，公司业绩会显著受到影响。