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机构：财通证券
研究员：刘洋
节假日数据方面，公司维持高景气度，与IP 结合营销。2024 年中秋假期，三特索道营业收入较2019 年同期实现17.96%的增长，其中华山三特索道策划跨界合作，联合《黑神话：悟空》配音演员熊竹英老师、机甲悟空与华阴老腔在华山北峰演出，带动了营收的高增长，其中秋假期收入同比2019 年大幅增长83.71%，游客量同比增长98.59%。2024 年国庆假期按可比口径统计，三特索道国庆期间营业收入、客单价在去年高基数之上继续同比增长。
千岛湖二期项目调整方案，有望2 年后投入使用。公司原于2021 年决定投资35,298.52 万元开发千岛湖田野牧歌牧心谷休闲运动营地项目（牧心谷生态乐园）。在项目推进过程中，2024 年9 月4 日，公司根据市场变化和项目规划需求，决定对原投资方案进行调整，包括将原规划中的特色主题民宿和商业综合体调整为IP 娱乐花园，并对部分单项进一步深化选型设计。调整后的总投资额为39,411.86 万元（含已投入的8,220.70 万元），预计投资回收期10.98年（含2 年建设期，建设期自本次董事会审议通过之日起算）；30 年测算期内平均年收入15,428.74 万元，平均年净利润4,677.58 万元；内部收益率为11.51%。
投资建议：预计公司2024-2026 年分别实现营收7.24 / 8.17 / 8.87 亿元，实现归母净利润1.64 / 1.92 / 2.11 亿元，对应PE 16.6 / 14.2 / 12.9 倍，维持“增持”评级。
风险提示：极端天气影响客流，行业竞争加剧，新项目规划不及预期。