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郑煤机(601717):煤机业务高位回落 汽零转型持续推进

10-31 00:06 84

机构:海通证券
研究员:李淼/王涛/吴杰/朱彤

  投资要点:
  24Q3 归母净利同比/环比+14%/-17%。前三季度公司实现营收278.4 亿元,同比+2.2%;实现归母净利30.6 亿元,同比+24%,其中Q3 归母净利9 亿元,同比/环比+14.1%/-17.2%,扣非净利8.4 亿元,同比/环比+21%/-17.2%。
  煤机板块:24Q3 净利润环比-9%,行业或进入需求稳态下的高盈利阶段。
  24Q3 公司煤机板块收入/净利润47.2/9.8 亿元,同比-1.2%/+24.7%,环比-2.2%/-9.7%,净利率20.7%,同比+4.3pct,环比-1.7pct。我们认为,煤机行业以存量更替需求为主,行业需求规模较大且相对稳健,叠加供给格局稳定及下游煤炭行业盈利高位稳健,煤机盈利能力有望维持高位。
  汽零板块:24Q3 盈利下滑明显,新能源转型持续推进。前三季度公司汽零板块收入/净利润133.3/1.8 亿元,同比+1.8%/+20.3%。24Q3 公司汽零板块收入/净利润11.9 亿元/341 万元,同比+23.8%/-92.7%,环比-22.5%/-96.1%。
  我们认为24Q3 汽零板块利润环比下滑或主要因为新能源转型新兴业务所致。
  24 年前三季度亚新科实现营收38.6 亿元,同比+21.4%,主要是亚新科减震密封系统相关业务收入快速增长,同时商用车零部件相关业务收入的稳步上升;SEG 实现营收93.7 亿元,同比-5.6%,主要是欧洲市场销量同比减少。
  投资业务取得新进展,资本赋能产业转型升级。24H1 公司参股企业速达股份IPO 申请取得中国证监会同意注册的批复;参股企业洛阳轴承集团股份有限公司完成股份制改造,目前已开展IPO 辅导,具备走向资本市场的基础。
  盈利预测和估值。我们认为,公司煤机业务稳健,汽零业务新能源转型步伐坚定稳健,长期发展值得期待。我们预计公司24-26 年归母净利分别为37.3/43.1/49.4 亿元,对应EPS 为2.09/2.41/2.76 元,参考可比公司,给予2024 年9~10 倍PE,对应合理价值区间18.81~20.9 元,维持“优于大市”评级。
  风险提示。下游零部件需求减少、原材料钢材价格大幅上涨、交易存在一定的不确定性。