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机构：国投证券
研究员：赵阳/杨楠/马诗文
近日，彩讯股份发布《2024 年第三季度报告》。前三季度，公司实现营业收入12.10 亿元，同比增长10.72%；归母净利润为1.95 亿元，同比下降36.36%；扣非归母净利润为1.85 亿元，同比增长1.04%。
Q3 收入稳健增长，三大产品线齐头并进
公司前三季度实现营业收入12.10 亿元（YoY+10.72%），归母净利润为1.95 亿元（YoY-36.36%），主要系公司持有河南省澜天信创产业投资基金投资的航天软件本期公允价值变动损失所致，对公司2024 年前三季度利润端造成了负向影响；扣非净利润为1.85 亿元，接近去年全年扣非净利润水平。单Q3 来看，营业收入为4.29 亿元（YoY+19.26%）,归母净利润为7,718.75 万元（YoY+37.65%）。
从三大产品线来看，1）协同办公产品线：围绕着邮箱、统一办公平台，今年将结合AI 及元宇宙朝着“数字员工”方向继续推进。2）智慧渠道产品线：主要是服务企业数据化运营和管理，通过彩讯AIBox 一站式AI 应用平台，助力企业客户实现个性化、智能化的应用场景；此外，公司过去为客户完成了多个亿级用户规模的软件开发，后续也将根据客户需求推进软件鸿蒙版本的开发。3）云和大数据产品线：
公司是移动云的核心供应商，未来将结合传统云的优势，朝智算中心的方向进行深度延伸。
深入布局AI，图生音乐“彩灵”全球首发
在AI 浪潮下，彩讯股份开发了Rich AI 超级工厂，是公司围绕AI+元宇宙构造的全景生态，由下至上大致分为三层，从下往上的第一层是智算基础设施底座Rich AICloud，AICloud 的底层是下一代AI 原生云计算架构RichNet，中间层是可实现万卡集群管理的RichMoss超大规模算力集群管理平台，顶层是针对大语言模型/文生图/视频的RichBoost 高性能大模型训推平台；第二层为Rich AIBox，旨在帮助大中型国有企业以及所有B 端客户快速定制化开发AI 应用，公司的AI 邮箱和AI 云盘均通过AIBox 进行产品开发升级，彩讯AIBox 一站式AI 应用开发平台在行业内被广泛认可，同类平台还有文心智能体平台、字节扣子、Dify 等平台；第三层是AI 应用层，包含to B 和to C 的AI 应用以及相关行业解决方案能力。
10 月11 日，2024 中国移动全球合作伙伴大会举办期间，彩讯股份图生音乐AI 应用“彩灵”全球首发并正式开启公测。彩灵是基于新一代多模态大模型技术，构建的AI 音乐生成产品。用户只需上传任意一张照片或写输入一段文字，即可一键生成一首专属歌曲，也可编辑/选择自己喜欢的歌名、歌词、歌手、音乐风格等，个性化创作歌曲。
我们认为，公司有望以彩灵为锚点，持续挖掘AI 与创意产业的深入融合，向更多“AI+”场景延展。
投资建议
公司作为国内邮箱产品领军者，有望受益于数据要素、AI、信创等多维共振实现快速发展。我们预计公司2024 年-2026 年的收入分别为17.22/21.06/24.11 亿元，归母净利润分别为2.90/3.50/4.11 亿元。
维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为25.74 元，相当于2024 年40 倍的动态市盈率。
风险提示：
AI 产品落地不及预期，行业信创落地不及预期，运营商信息化支出下滑的风险。