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机构：华福证券
研究员：谢丽媛/邓伟/纪向阳/游宝来
公司发布2024 年第三季度报告
2024 年前三季度，公司实现营业总收入21.3 亿元，同比+35.0%；实现归母净利润1.6 亿元，同比+357.1%；实现扣非后归母净利润1.0亿元，同比+177.5%。其中，Q3 单季度公司实现9.9 亿元，同比+50.4%；实现归母净利润0.9 亿元，同比+888.9%；实现扣非后归母净利润0.6亿元，同比+231.6%。
美国&日本市场大幅回暖，渠道拓展持续推进
据公司公告，2024 年前三季度公司美国市场和日本市场营业收入分别实现41.12%和72.69%的增长；我们认为，公司收入回升主要得益于行业需求总体回暖，以及公司产品力和品牌竞争力进一步提升。渠道拓展方面，公司前三季度品牌官网营业收入同比+61.81%，单月销售额突破亿元；此外，公司与全球知名品牌商或零售商加强合作，产品成功入驻Costco、Walmart、Home Depot 等超过10000 家全球知名零售渠道，品牌影响力和市场占有率持续提升。
毛利率改善叠加降本增效，公司盈利能力大幅改善
受益于原材料成本下降、库存结构优化及产品提质降本措施有效推进，Q3 公司毛利率43.8%，同比+2.4 pcts。同时，公司坚定执行降本增效策略，通过优化人力成本结构、提升广告推广精准度和营销素材复用率等措施，实现了费用率的有效控制；拆分来看，公司Q3 单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为26.7%/4.6%/3.9%/0.9%，分别同比-7.7/-2.9/-1.9/+1.4 pcts，净利率同比+10.4 pcts 至8.7%，环比Q2 也提升0.9 pcts，在汇率不利的情况下实现逆势改善。
美联储降息有望进一步抬升景气，大促表现值得期待
随着9 月份美联储开启降息通道，我们预计美国消费有望迎来复苏，尤其对于便携储能这一类高客单价产品而言，前期利率对于消费者购买欲望的压制可能或更加明显，这也意味着一旦开启降息其需求弹性可能也更加突出。进入四季度，美国市场将迎来传统的感恩节、圣诞节等大促旺季，公司的表现值得期待。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026 年分别实现营收32/41/51 亿元，分别同比+39%/+28%/+24%；分别实现归母净利润2.5/3.6/4.4 亿元，分别同比+241%/+45%/+23% 。当前股价对应2024-2026 年PE 分别为44.4/30.6/24.8x，考虑到行业需求稳步复苏，公司产品力和品牌力持续提升，维持“买入”评级。
风险提示
行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，汇率大幅波动等