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机构：长江证券
研究员：徐科/任楠/贾少波/李博文/盛意
2024Q1-3 公司实现营收29.74 亿元，同比增长17.19%；归母净利润0.92 亿元，同比减少39.66%；扣非归母净利润0.87 亿元，同比减少50.07%。
其中，2024Q3 实现营收10.42 亿元，同比增长47.01%；归母净利润-0.09 亿元，同比减少755.36%；扣非归母净利润-0.09 亿元，同比减少217.22%。
事件评论
2024Q3 在生物柴油行业受反倾销调查出口量下行背景下，公司收入同比实现正增长。
2024Q3 公司营业收入同比增长47.01%，主因：1）数量端：2024Q3 我国生物柴油出口量显著下降（同比下滑48.0%），而福建省（以卓越新能出口为主）生物柴油出口量同比增长3.0%，主因公司加快海外布局，自2023Q4 调整出口模式、在欧洲建立自主销售网络，保持相对较高产能利用率和出口量；2）收入端：业务模式调整后以欧盟当地终端价格确认收入（此前为离岸价格），相应单吨收入提升。
2024Q3 因业务模式调整、欧洲生物柴油市场价格下跌、被征收临时反倾销税公司毛利率大幅下滑。2024Q3 公司销售毛利率为-1.59%，同比降低5.51pct，环比降低7.79pct，推测一是因为2024 年8 月17 日开始公司及子公司厦门卓越被欧盟征收25.4%的临时反倾销税；二是因为改变销售模式后，国际运输成本、欧洲地区的仓储、码头作业等销售费用等增加；三是Q3 欧洲生物柴油市场价格环比下跌，公司销售模式调整后销售周期拉长，毛利率下降。
积极应对欧盟生物柴油反倾销制裁。欧盟委员会于2024 年8 月16 日公布对中国生物柴油产品反倾销调查初裁结果并采取临时措施，欧盟委员会预计将于2025 年2 月作出终裁。公司在初裁结果公布之后积极进行法律抗辩、申诉听证，同时积极调整策略，扩大非欧盟地区的销售市场、加大生物柴油在船燃市场的应用；拓展国内生物基化工领域市场应用，天然脂肪醇项目预计可在年底建成投产；通过国际化布局，在新加坡、沙特等海外市场建设产线，确保公司持续盈利能力。
考虑到2024 年8 月17 日开始，公司及子公司厦门卓越被征收25.4%的临时反倾销税，2024 年业绩或承压。2025Q1 新加坡一期10 万吨产能预计投运，或可规避关税风险，为公司带来业绩增量。预计公司2024-2026 年归母净利润为0.25/0.84/1.76 亿元，维持“增持”评级。
风险提示
1、上游原材料行业市场格局发生重大变化，原材料采购难度加大；2、欧盟市场需求不达预期。