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机构：国元证券
研究员：马捷
业绩整体下滑，多因素影响利润短期承压
2024Q1-Q3，公司实现营业收入5.77 亿元，较去年同期下降10.2%，主要系受外部环境影响，市场形势较为严峻，公司整体业绩较去年同期下滑；实现归母净利润1594 万元，较去年同期下降32.02%，主要原因一是受产品交付进度延迟等因素影响；二是销售回款不及预期，1-9 月计提的信用减值损失同比大幅增加，致使前三季度净利润下滑；销售毛利率为26.49%，销售净利率为2.76%。
单季度来看，2024Q3 公司实现营业收入1.98 亿元，同比下降12.03%；归母净利润48.39 万元，同比下降91.27%；信用减值损失为1269.48 万元，同比增加64.17%。净利润的大幅下降主要系收入减少、计提信用减值损失（计提坏账损失）等所致。
持续加强科技创新，增强公司核心竞争力，提升公司整体效益
公司持续加大市场开拓力度，推动重点项目落实。时频设备领域积极跟进机载、弹载等领域的项目和产品应用；时频器件重点开拓表贴温补晶振用户市场，持续推进用户相关项目统型；原子钟方面重点推广小型化星载铷钟物理系统，积极布局新产品研制。2024Q1-Q3 公司持续投入研发费用3002.80万元，与去年同期基本持平，占前三季度营业收入的5.20%，主要投向晶体器件、原子钟、北斗手表等领域，同时公司开展多项创新基金项目研制，增加创新储备，逐步提升产品竞争力。
完成部分限制性股票的回购注销工作，减少流通股份
2024 年7 月5 日，公司召开第五届董事会第九次会议和第五届监事会第七次会议审议通过《关于回购注销部分限制性股票的议案》，公司2023 年度业绩指标未达到《公司2021 年A 股限制性股票激励计划（草案修订稿）》第一个解除限售期设定的公司层面业绩考核条件，拟回购注销公司2021 年A 股限制性股票激励计划首次授予的86 名激励对象持有的第一个解除限售期所对应的限制性股票2,283,278 股。根据2024 年第二次临时股东大会的决议，公司董事会于2024 年9 月30 日完成了前述部分限制性股票回购注销工作。公司通过回购注销限制性股票,可以减少市场上的流通股份，提高公司股价竞争力。
投资建议与盈利预测
公司现已成为国内综合实力强、产品种类齐全、技术水平领先的军用时间频率产品研发生产的主要企业之一，未来有望持续受益弹载星载产品，下游需求持续扩张，公司业绩有望保持持续增长。预计2024-2026 年，公司归母净利润为0.91 亿元、1.18 亿元、1.40 亿元，EPS 分别为0.21 元、0.27 元、0.33 元，对应PE 为79 倍、61 倍、51 倍，给予“增持”评级。
风险提示
研发进度不及预期风险，经营业绩波动风险，市场竞争加剧风险。