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机构：东方财富证券
研究员：高博文/郭天瑜/陈子怡
公司发布2024 年三季度报告。
前三季度，公司共实现营业收入7.01 亿元，同比增长80.91%；实现归母净利润0.36 亿元，同比增长10.51%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比增长59.45%。
其中，单三季度实现营业收入2.94 亿元，同比增长59.39%；实现归母净利润0.16 亿元，同比增长52.34%；实现扣非归母净利润0.16 亿元，同比增长104.36%。
业务规模持续提升，并购重组进一步完善营销链路。报告期内，公司业务布局逐步完善，业务规模持续提升；其中，数字整合营销、国内及出海效果营销业务快速扩张，品牌管理、战略咨询业务稳健增长。
同时，公司进一步整合产业资源，完善营销链路，并于近期发布重大资产重组预案，拟采用发行股份及支付现金的方式收购新三板挂牌公司智者品牌80%的股权；智者品牌作为国内知名公关传播服务商，客户涵盖汽车、科技消费品、云计算、互联网等行业，包括华为、荣耀、宝马、比亚迪、捷豹路虎、阿维塔、悦达起亚、东风汽车、字节、OPPO等多个知名品牌。公司业绩保持稳健增长，2022-2024 上半年营收分别为4.11/5.17 /3.55 亿元，净利润分别为0.35/0.39/0.32 亿元。
持续拓展AIGC 应用边界，加速推动商业化进程。公司持续迭代完善自研的多模态营销AIGC 应用大模型的产品和功能，目前已具备文生文、文生图、图生视频、视频剪辑、文生视频等多项功能，并上线电商新功能。目前，公司已为腾讯游戏、Krafton、魅族等知名客户提供相关服务，子公司影行天下还为百度旗下智能产品的广告投放提供了拍摄脚本生成等支持，进一步加速了公司营销AIGC 技术的应用服务落地。此外，公司还积极为包括华为、荣耀旗下智能手机的AI 功能提供营销策划服务，为智谱AI、问小白等AI 应用提供国内投流服务等，未来将拓展更多有实力的科技行业客户并为其提供AI 技术驱动的全链路营销服务。
业务结构改变影响毛利率，费用率有所下降。前三季度，公司实现毛利率23.24%，同比下降13.18pct，主要系毛利率较低的效果营销及 数字整合营销业务占比提升；实现净利率7.19%，同比下降4.92pct。费用方面，报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.98%/4.58%/0.20%/1.94%，同比变动分别为-7.66pct/-2.97pct/0.17pct/-0.02pct；公司期间费用率同比下降10.48pct 至16.70%。
【投资建议】
公司通过投资并购进一步完善营销链路，补强公关传播专业实力，拓宽AIGC技术在营销领域的应用场景，实现战略客户资源的复用和补充，提升业务规模和盈利能力；同时，公司自研的多模态营销AIGC应用大模型逐步迭代和优化，商业化应用持续推进。结合公司当前经营情况，暂不考虑投资并购带来的影响，我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为12.37/18.11/22.36 亿元，归属母公司净利润分别为0.47/0.59/0.70亿元，EPS分别为0.43/0.54/0.64元，PE 分别为154/124/105 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济波动及突发重大事件风险
技术升级迭代及创新风险
行业竞争加剧的风险
人才团队流失风险
商誉减值风险