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四川路桥(600039):三季度业绩延续承压 关注后续订单结转速度

10-31 00:04 80

机构:天风证券
研究员:鲍荣富/王涛/王雯/任嘉禹

  三季度收入转正,关注四季度收入确认节奏
  公司24Q1-3 实现营业收入718.77 亿元,同比-19.74%,实现归母净利润47.73亿元,同比-38.45%,扣非归母净利润47.03 亿元,同比-39.12%,其中Q3单季度实现营收260.93 亿元,同比+13.25%,归母净利润15.78 亿元,同比-24.92%,扣非归母净利润15.49 亿元,同比-26.32%。受用地手续审批、征拆、地质条件、防汛形势等影响,公司营业收入、净利润同比延续承压态势。我们认为四川省基建投资仍具备现实需求,进入四季度以来,省内项目启动有所提速,10 月8 日四川省举行2024 年第四季度重大项目现场推进活动,共推进项目1823 个,总投资7855 亿元,其中基础设施项目共601 个,总投资3645 亿元,占比46.4%,从公司订单层面看,8 月末开始公司密集中标多个大型高速项目,我们预计四季度订单有望逐步转化为收入并在报表层面有所体现。
  三季度订单降幅收窄,矿产项目稳步推进
  分业务看,1)工程建设板块:24Q1-3 累计中标订单776.4 亿元,同比-18.8%,其中基建、房建分别中标654.07、120.96 亿元,同比分别-25.1%、+55.4%,Q3 单季度中标订单185 亿元,同比-14.9%,降幅较上半年有所收窄。三季度公司下属施工企业以参股方式成功中标4 条高速公路项目,总投资达1264 亿元,在手订单充裕或给后续业绩增长提供较好基础。2)矿业及新材料板块:阿斯马拉铜金多金属矿项目迪巴瓦矿区直销矿实现销售约3 万吨,各个矿产项目稳步推进,至24Q3 末公司累计产销磷矿超60 万吨,黄磷超2.2 万吨,霞石超7.5 万吨。3)清洁能源板块:全面推进优质清洁能源资源获取和重点在建项目加速并网工作,截至三季度末,公司(含托管)在建及运营的清洁能源权益装机约5.4GW。
  盈利能力延续承压,Q3 现金流净流出收窄
  公司24Q1-3 毛利率为15.8%,同比-1.28pct,其中Q3 单季度毛利率15.54%,同比-4.26pct。24Q1-3 公司期间费用率为6.9%,同比+0.79pct,其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.03、+0.40、-0.55、+0.91pct,收入下降导致费用未能有效摊薄。综合影响下24Q1-3 净利率为6.8%,同比-1.93pct。现金流方面,24Q1-3 公司CFO 净额为-56.06 亿元,同比少流出9.97 亿元,Q3 单季度现金流净流出有所收窄,收现比同比-3.87pct 至83.95%,付现比同比-6.38pct 至93.79%。
  关注中长期投资价值,维持“买入”评级
  我们认为公司高股息高分红仍有望延续,考虑到24 年以来公司业绩延续承压,我们下调24-26 年归母净利润的预测至75.3、82.8、91.4 亿元(前值为90、97、106 亿元),同比分别-16%、+10%、+10%,维持“买入”评级。
  风险提示:基础设施投资景气度不及预期,新能源业务发展不及预期,订单结转速度放缓。