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机构：国泰君安
研究员：訾猛/姚世佳
业绩符合预期，利润率改善，潜在第二曲线预期催化。下调盈利预测，目前股价对应2024年23X，维持增持评级。
投资要点：
投资建议：业 绩符合预期，利润率改善。考虑到当期闭店率高于预期，下调盈利预测2024/25/26 年EPS 至0.81/0.90/1.01 元，原值为0.93/1.0/1.11 元；参考可比公司估值，以及综合考虑消费回暖和第二曲线预期催化，给予一定估值溢价（2024 年PE 28X），上调目标价至23.32 元（原值15.51 元），维持“增持”评级。
业绩符合预期：收入16.75 亿元，同比-13.29%，归母净利润1.43 亿元，同比-3.33%，扣非归母净利润1.43 亿，同比+2.11%。业绩符合预期。
规模收缩净关千店，利润率持续改善。据我们测算，预计3Q24 单店下滑低单位数，1-9 月总关店1500 家左右，据测算，我们预计3Q24门店数量下滑高单位数。3Q24 单季度毛利率31.12%，同比+5.35pct，环比持续改善（2Q24 30.55%）；3Q24 单季度销售费用率9.75%，同比+2.36pct，环比收缩（2Q24 14.18%）；3Q24 单季度扣非后归母净利率8.53%，同比+1.29pct，环比提升0.9pct（2Q24 7.6%）。
第二曲线仍在扩张，投资收益拖累盈利。据我们测算，截止9 月，其被投企业廖记仍实现净开店，我们预计门店数量达900-1000 家左右，但单店和盈利情况仍有压力。同时，我们预计第二曲线推进进度或将与实际运营改善程度相关。受宏观压力影响，投资收益1-9 月账面浮亏拖累整体盈利水平。
风险提示：宏观经济压力，原材料成本