江苏金租(600901)：Q3营收与净利润稳中向好净利差与不良率基本稳定-格隆汇

机构：海通证券
研究员：孙婷/曹锟

　　【事件】江苏金租发布2024 年三季报：1）前三季度实现营业收入39.6 亿元，同比+8.8%，Q3 单季为13.4 亿元，同比+9.3%。2）归母净利润22.3亿元，同比+9.1%，Q3 单季为7.9 亿元，同比+9.7%。3）归母净资产233亿元，较年初+30.8%，较中期+27.6%，主要是由于公司可转债转股和赎回等因素导致股本和资本公积增加。4）对应ROE 11.87%，同比-0.4pct，主要是由于净资产变动的影响。
　　应收租赁款规模增速放缓，净利差基本稳定。1）应收租赁款规模增速较上半年放缓。截至Q3 末公司应收租赁款余额为1237 亿元，较年初+12.3%，较中期+0.8%。2）利息净收入稳健增长，净利差基本稳定。前三季度利息净收入为38.9 亿元，同比+6.8%， Q3 单季为13.3 亿元，同比+7.0%。前三季度公司租赁业务净利差为3.67%，同比微降0.02pct，基本保持稳定。3）手续费及佣金净收入亏幅收窄。前三季度手续费及佣金净收入为-0.5 亿元，上年同期为-0.7 亿元。4）经营租赁业务持续快速发展。前三季度经营租赁收入为8581 万元，同比+181%，Q3 单季为2772 万元，同比+174%。
　　业务运营稳健，不良率仍维持低位。1）前三季度公司业务及管理费同比+11.8%，占总营收比重9.6%，同比小幅+0.3pct。2）公司资产质量保持较优水平，Q3 末不良率为0.92%，较年初+0.01pct，较年中+0.02pct。3）付息债务规模为1022 亿元，较年初+8.1%，较年中-5.3%。其中短期借款/拆入资金/长期借款/应付债券分别较年初-32%、+11%、+44%、-17%。
　　看好公司长期发展空间，“优于大市”评级。我们认为江苏金租作为A 股稀缺的金融租赁标的，坚定实施零售战略，金融科技赋能业务发展，特色“厂商租赁”模式兼顾客户拓展与风险防控，近年来业绩增长表现稳健，看好公司未来长期发展空间与经营优势。同时近年来公司分红率均在40%以上，2023 年股息率达6.6%。参考可比公司，我们给予公司1.4-1.5x 2024E PB，得到合理价值区间5.87-6.28 元，当前股价对应1.2x 2024E PB，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；社会信用风险水平大幅提升。

江苏金租(600901)：Q3营收与净利润稳中向好 净利差与不良率基本稳定

江苏金租(600901)：Q3营收与净利润稳中向好净利差与不良率基本稳定