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机构：中银证券
研究员：刘恩阳
支撑评级的要点
2024 年前三季度收入端增速稳定。公司2024Q1-Q3 实现营业收入2.92亿元，同比增长13.57%，归母净利润为0.59 亿元，同比减少16.56%；扣非归母净利润为0.55 亿元，同比减少10.85%。单季度来看，Q3 公司实现实现营业收入1.02 亿元，同比增长13.25%，归母净利润为0.24 亿元，同比减少10.04%；扣非归母净利润为0.23 亿元，同比减少5.83%。
主营业务稳健增长，看好未来业绩增量空间。公司充分发挥品牌优势，积极拓展尚未覆盖的市场区域，并巩固在核心市场的竞争力，实现主营业务收入的稳健增长。2024 年前三季度心脏瓣膜置换与修复治疗、先天性心脏病植介入治疗、外科软组织修复三个板块主营业务收入同比分别增长 14.78%、10.82%、14.33%，其中人工生物心脏瓣膜实现收入 8,749.25万元，同比增长 15.54%。随着血管生物补片、介入主动脉瓣系统等新产品挂网、进院等上市准入及推广工作的逐步推进，我们预计相关产品在四季度的销售将有望推动公司收入增速提升，看好未来公司业绩增量空间。
持续加大研发投入力度，新产品有望带来新的业绩增量。2024 Q1-Q3 研发费用达到1.09 亿元，同比增加72.77%，占营业收入比例为37.28%。受高水平研发投入影响，加快实现研发成果落地。在研各项产品进展顺利。
血管生物补片、心脏瓣膜生物补片、介入主动脉瓣系统陆续获批；介入瓣中瓣系统预期将于近期审结；胶原纤维填充剂-I、眼科生物补片已申报注册；介入肺动脉瓣、消化外科生物补片等即将提交产品注册；分体式介入瓣系统动物试验进展顺利。公司不断拓宽研发管线布局，看好未来长期发展。
估值
预计2024-2026 年归母净利润分别为1.64 亿元、2.29 亿元、3.22 亿元，EPS 分别为1.20 元、1.67 元和2.35 元，PE 分别为102.7 倍、73.7 倍、52.4倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
产品研发失败风险，产品销售不及预期风险，带量采购政策变动风险。