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机构：光大证券
研究员：王一峰
10 月30 日，广发证券公布2024 年三季报。公司2024 年前三季度实现营收191.4亿元，同比增加6.2%；归母净利润67.6 亿元，同比+16.4%；公司24 年前三季度加权平均ROE 为5.26%，较上年同期增加0.45pct；基本每股收益0.8 元/股。
点评：
营收与盈利前三季度同比均有所增加。24Q1-3，公司实现营收191.4 亿元，同比+6.2%，Q3 单季同比+54.1%、环比Q2 单季+7.8%，为73.6 亿元；24Q1-3 公司归母净利润67.6 亿元，同比+16.4%，Q3 单季同比+88.9%、环比Q2 单季-14.9%，为24.0 亿元。24Q1-3,公司自营/经纪/投行/资管/信用业务营收占比分别为34.1%/20.8%/2.8%/26.6%/7.2%，同比分别+15.6/-4.0/+0.6/-6.9/-6.6pct，公司营收结构较上年同期变化显著，自营业务贡献营收增量。
经纪业务营收持续承压，利息净收入同比降幅显著。24Q1-3，A股市场日均股基交易量为9210亿元，同比-8.6%；24Q1-3公司经纪业务净收入为39.9亿元，同比-10.7%，Q3单季较去年同期-15.1%、环比Q2单季-12.7%，为12.3亿元，主要系A股市场行情低迷影响代理买卖证券等传统业务收入下滑所致。信用业务方面，截至9月末，全市两融余额为1.44万亿元，同比-9.5%；24Q1-3公司信用业务利息净收入同比-44.6%为13.7亿元，Q3单季较去年同期-36.4%、环比Q2单季+5.3%，为4.8亿元。未来随着公司大财富管理转型的持续推进，经纪业务有望获得业绩修复。
前三季度投行业务营收同比有所回暖。24Q1-3，A股市场IPO家数与募集资金分别是69家/478.7亿元，同比分别-73.9%/-85.2%；再融资家数与募集资金分别为156家/1837.7亿元，同比分别-60.5%/-72.1%，市场融资规模同比下滑显著。24Q1-3公司IPO募资金额8.1亿元，同比-60.4%；市场份额为1.77%，同比+1.15pct；24Q1-3公司投行业务净收入同比+33.1%至5.3亿元，Q3单季较去年同期+89.3%、环比Q2单季+3.6%，为2.0亿元。未来，公司投行业务将持续进行重点区域、重点行业深耕，探索差异化发展路径，以获取投行业务营收增量。
自营业务营收同比显著增加，资管业务持续承压。自营业务方面，公司24Q1-3交易性金融资产规模同比+37.5%至2735亿元，较上年末+26.6%，今年以来债市收益推动自营业务收入同比+96.1%至65.2亿元，Q3单季环比Q2单季+2.5%为27.4亿元，证券市场波动导致金融工具投资收益增加推动投资业务收益增厚。24Q1-3公司资管业务净收入受公募费改影响同比-15.7%至50.8亿元，Q3单季较去年同期-7.7%、环比Q2单季-4.4%，为17.0亿元，未来随着公司资管产品矩阵的不断丰富，以及业务多元化布局的持续完善，资管业务收益有望增厚。
盈利预测与评级：公司作为综合实力强劲的头部上市券商，未来有望率先受益于各项资本市场改革政策利好，营收空间有望进一步打开。我们预测公司24-26 年归母净利润分别为90.4（上调18.2%）/95.3（上调17.3%）/99.3（上调13.3%）亿元，EPS 分别为1.19/1.25/1.30 元，对应PE（A）分别为13.51/12.81/12.30 倍，维持A 股“增持”评级。
风险提示：经济下行压力加大；活跃资本市场改革不及预期。