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机构：开源证券
研究员：罗通/刘天文
公司发布2024 年三季报，公司2024Q1-3 实现营业收入55.07 亿元，YoY+36.27%；归母净利润9.13 亿元，YoY-21.28%；扣非归母净利润8.13 亿元，YoY+10.88%。
其中，2024Q3 营收20.59 亿元，YoY+35.96%，QoQ+11.77%；归母净利润3.96亿元，YoY+152.63%，QoQ+48.11%；扣非归母净利润3.3 亿元，YoY+53.79%，QoQ+49.92%。公司加大高研发投入及新工艺验证高成本影响短期毛利率，我们下调公司2024-2026 年盈利预测， 预计2024/2025/2026 年归母净利润17.92/23.91/32.33 亿元（前值20.92/27.73/36.25 亿元），EPS 2.88/3.84/5.20 元（前值3.37/4.46/5.83 元），当前股价对应PE 为62.9/47.1/34.9 倍，公司作为国内刻蚀龙头，往平台型公司方向加速拓展，维持“买入”评级。
高端刻蚀设备加速放量，持续高研发助力产品梯队布局
2024Q3 刻蚀设备收入17.15 亿元，同比+49.41%。公司针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺高端产品新增付运量显著提升，先进逻辑器件中段关键刻蚀工艺和先进存储器件超高深宽比刻蚀工艺实现量产。2024Q3 业绩同比增长，主要系：（1）2024Q3 营业收入增长下毛利较2023 年同期增长2.54 亿元；（2）2024年公司显著加大研发力度，以扩大未来销售品类，为持续增长打好基础。2024Q3研发费用同比+1.36 亿元（增长约64.38%）；（3）由于市场波动，2024Q3 计入非经常性损益股权投资收益为0.81 亿元，同比+1.83 亿元。
新签订单维持高增态势，平台化布局有望加速拓展
订单方面，2024Q1-3 公司新增订单76.4 亿元，同比约+52%。其中刻蚀设备新增订单62.5 亿元，同比约+54.7%；新产品LPCVD 新增订单3.0 亿元，开始启动放量。
2024 年公司全年预计新增订单将达到110-130 亿元，并预计2024 年全年付运台数同比增长200%以上。公司在研设备涵盖六类，依托于持续较高水平研发投入以及深厚技术储备，预计未来5-10 年内将覆盖IC 关键领域50%-60%的设备。
风险提示：晶圆厂扩产不及预期；新品验证不及预期；市场竞争格局加剧。