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机构：开源证券
研究员：余汝意
2024Q1-3，公司实现营业收入3.38 亿元，同比增长16.00%；归母净利润5695万元，同比增长63.66%；扣非归母净利润5366 万元，同比增长129.64%。单看Q3，公司实现营业收入1.39 亿元，同比增长18.32%，环比增长46.39%；归母净利润3516 万元，同比增长140.02%，环比增长561.46%；扣非归母净利润3453万元，同比增长144.80%，环比增长800.35%。公司三大核心板块稳健发展，多款多肽原料药产品获得海内外备案，3.5 亿元大订单的签订预计将助推原料药业务快速发展。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为1.06/1.39/1.86 亿元，EPS 为0.95/1.24/1.66 元，当前股价对应PE 为32.6/24.9/18.5 倍，维持“买入”评级。
制剂业务“光脚”品种中标集采，大订单落地有望助推原料药业务快速成长
2024H1 制剂业务实现营收9456 万元，同比增长48.27%。公司目前拥有10 个多肽制剂品种的注册批件，醋酸阿托西班注射液与注射用生长抑素以双第一顺位成功入选第八批集采，有望打开制剂的向上空间。2024H1 原料药业务实现营收5683万元，同比增长11.16%。截至2024 年6 月底，公司已拥有19 个自主研发的多肽类原料药品种，已取得14 个品种多肽原料药生产批件或激活备案。随着下游以GLP-1 为代表的市场需求快速释放，多肽原料药业务预计将进入快速成长期。
9 月17 日，全资子公司圣诺制药与客户签订金额约3.5 亿元的GLP-1 多肽原料药《产品采购合同》，大订单落地有望助推原料药业务快速成长。
持续推进多肽产能建设，新产能即将落地突破供给端瓶颈
公司持续推进多肽产能建设，2024H1 募投项目“工程技术中心升级项目”已顺利结项，研发实力将实现进一步提升；“年产395 千克多肽原料药生产线项目”、“制剂产业化技术改造项目”和 “多肽创新药 CDMO、原料药产业化项目”主体建设已完成并进入设备调试阶段，新产能即将落地突破供给端瓶颈。
风险提示：医药政策变动、项目进度不及预期、多肽药物研发需求下降。