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机构：民生证券
研究员：邓永康/王一如/李佳/朱碧野/李孝鹏
单季度来看，24Q3 公司收入13.97 亿元，同比增长23.23%、环比增长28.11%；归母净利润0.85 亿元，同比增长37.98%、环比增长74.61%；扣非归母净利润0.7 亿元，同比增长32.31%、环比下降14.39%；利润环比有所下降，预计主要受产品销售单价下降、在建工程转固等影响，24Q3 末公司在建工程约2.84 亿元、较上季度末下降43.4%，固定资产约34.12 亿元，较上季度末增长11.5%。
从盈利水平上来看： 24 年前三季度毛利率为17.22%，同比下降2.27pcts，净利率为15.76%，同比增加5.81pcts；单季度来看，24Q3 毛利率为14.77%，同比下降0.32pcts、环比下降2.69pcts，净利率为5.76%，同比增加0.42pcts、环比下降25.03pcts（Q2 因转让电站产生投资收益2.7 亿元，拉高净利率）。费用率方面，24 年前三季度期间费用率为8.06%，同比增加0.2pcts，总体保持稳定。
需求端逐步回温。前三季度国内风机公开招标约119.1GW ，同比增长93%，已经超过2023 年全年的86.3GW。公司作为风电铸件龙头企业，一方面有望受益于行业需求总量增长，另一方面随着公司精加工产能配套完整、向上游原材料延伸布局落地，盈利水平有望持续保持领先。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为50.0/64.7/72.6 亿元，增速为8%/29%/12%； 归母净利润分别为6.4/7.7/9.2 亿元， 增速为32%/20%/20%，对应24-26 年PE 为21x/17x/15x。考虑到行业需求逐渐释放，公司新增优质产能即将兑现，铸件龙头地位稳固等，维持“推荐”评级。
风险提示：市场需求不及预期；原材料价格大幅上涨等。