机构:开源证券
研究员:初敏/孟鹏飞
公司2024 前三季度实现收入20.93 亿元,同比+1.75%;实现归母净利润4.79 亿元,同比17.83%,归母净利率22.9%,同比+3.13pct。其中,2024Q3 实现收入7.26 亿元,同比+0.17%;归母净利润1.33 亿元,同比-3.62%,归母净利率18.27%,同比-0.72pct。三季度净利润下降主因汇兑损失和利息收入的减少,经营层面利润率环比保持稳定。现美元兑人民币汇率已由低点回升,我们预计四季度利润率将回归正常水平,因此维持2024-2026 年的盈利预测,预计 2024-2026 年归母净利润为6.41/7.35/8.44 亿元,yoy+25.5%/+14.6%/+14.9%,对应EPS 1.52/1.75/2.01元。欧洲和新拓展区域保持良好的增长态势,同时公司将战略重心向连锁大客户倾斜,增量可期,当前股价对应PE 为16.5/14.4/12.5 倍,维持“买入”评级。
毛利率环比提升,剔除财务费用后的利润率水平保持稳健
毛利率:2024Q3 公司毛利率为45.44%,同比+1.07pct,环比+0.35pct,货运成本和毛利率环比波动不大。费用率:2024Q3 销售费用率11.64%,同比-1.34pct;管理费用率6.45%,同比+1.33pct;研发费用率2.28%,同比-0.23pct;财务费用率2.65%,同比+1.04pct,财务费用上升有两个原因,一是分红存款减少及美元降息导致利息收入减少,剔除财务费用后2024Q3 的归母净利润同比+1.73%。
欧洲区域和代理收入快速放量,持续推进智能产品和连锁客户
分地区:2024Q3 美国地区销售略微下滑,主要因ODM 第一大客户仓库搬迁导致订单延期交付,9 月底已恢复正常,预计Q4 情况将改善。欧洲地区销售增长显著,Q3 同比增长35.63%,欧洲子公司成功转正,代理收入Q3 实现2950 万人民币,1 至6 月为3500 万元,保持高增速。智能产品:薯条机器人客户反馈良好,仍处于性能测试中,客户DHC 取得较大进展,咖啡机、冰淇淋机等新品按计划推进中。 连锁客户:公司计划加强连锁餐饮市场的开拓,制定相应的销售策略以提升市场渗透率,预计未来三年内将在连锁市场取得一定突破。
风险提示:新产品市场推广进度不及预期;海运价、原材料价格上涨等。