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机构：申万宏源研究
研究员：杨海晏/王珂/李天奇/刘建伟
事件：公司发布2024 年三季报，净利润超预期。2024 年前三季度公司营收55.1 亿，同比增长36.3%；毛利率42.22%；扣非归母净利润8.1 亿，同比增长10.9%；归母净利润9.1 亿，同比下滑21.3%。对应2024 年三季度单季营收20.6 亿，同比增长36.0%，环比增长11.8%；归母净利润4.0 亿，同比增长152.6%，环比增长48.1%；扣非归母净利润3.3 亿，同比增长53.8%，环比增长49.9%。
9M24新增订单76.4亿，刻蚀设备高增超50%。9M24中微公司新签订单同比增长52.0%，其中刻蚀设备新增订单62.5 亿，占比82%，同比增长54.7%，公司CCP 及ICP 刻蚀设备市占率均大幅提升。公司针对超高深宽比刻蚀自主开发的Primo UD-RIE 已经在生产线验证具有刻蚀≥60:1 深宽比结构的量产能力，预计2025 年有望突破90:1 技术，进一步满足存储客户的需求。公司8 月23 日发布公告披露预计9M24 新签订单超75 亿、全年新签订单110~130 亿，9M24 实际签单达成公司披露指引。
薄膜沉积设备新签订单加速放量。9M24 中微公司LPCVD 新增订单3.0 亿，对应3Q24单季新增订单1.32 亿，单季订单接近上半年的1.68 亿。公司EPI 设备已顺利进入客户端量产验证阶段，已完成多家先进逻辑与MTM客户的工艺验证。
设备产量维持同比高增，合同负债及存货发出商品同步扩张。9M24 中微公司设备合计产量达1160 腔，同比增长310%，对应产值94.2 亿，同比增长287%，折合3Q24 设备产量327 腔，同比增长66%；截至9 月末公司存货发出商品余额35.1 亿，环比6 月末增长7.4 亿，合同负债余额29.9 亿，环比6 月末增长4.5 亿。
毛利率环比明显回升，研发费用率环比下降，盈利能力环比回暖。9M24 中微公司毛利率42.2%，3Q24 毛利率43.7%，较2Q24 回升5.6pcts；3Q24 中微公司研发费用率16.8%，较2Q24 下降2.4pcts。因此3Q24 公司归母净利润率明显回暖，达到19.2%，环比2Q回升4.7pcts，扣非归母净利润亦环比增长49.9%，与归母净利润增速相近。
投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司持续受益下游存储厂扩产，同时公司刻蚀设备国产化率预将进一步提升，薄膜沉积设备验证推进顺利，维持公司盈利预测，预计公司2024~2026 年营收分别为82.5、116.2、149.2 亿，同比增速分别为31.7%、40.8%、28.5%，归母净利润分别为18.1、24.4、32.2 亿，同比增速分别为1.2%、35.1%、31.8%，对应动态市盈率分别为62、46、35 倍。仍维持“买入”评级。
风险提示：需求低于预期影响晶圆厂扩产节奏；设备验证结果不达预期。