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机构：华泰证券
研究员：谢春生/林海亮
其中Q3 实现营收3.00 亿元（yoy+27.69%，qoq+30.14%），归母净利2067.41 万元（yoy-76.40%，qoq-31.56%）。24Q3 公司营收同比增速较快，预计主因订单交付节奏加快。我们看好公司全流程EDA 工具优势，随着国产化进程逐步推进，公司市场份额有望进一步提升。维持“增持”评级。
大力度研发投入下，新产品加速迭代
24Q1-Q3 公司销售/管理/研发费用率为18.78%/11.83%/72.93%，同比+2.45pct/-1.56pct/+2.37pct，其中研发费用率同比增长，预计主因产品研发力度加大。2024 年公司新推出设计自动化平台Andes、光学临近效应优化工具Optimus、工艺诊断分析平台Vision 等工具，产品迭代持续加快。
全流程优势奠定公司竞争壁垒，营收有望稳步增长芯片设计过程涉及EDA 点工具繁多，对于用户而言，相比使用多家厂商的点工具，采用同平台的全流程产品能够实现更好的数据兼容性、精度一致性，并且能够显著降低使用成本、提升使用效率。公司目前在模拟电路设计、存储电路设计、射频电路设计等领域已经实现了对设计全流程工具的覆盖，在数字电路设计等领域也在不断提升全流程覆盖率。我们认为，随着公司逐步补齐全流程产品矩阵，有望构筑更强竞争壁垒，实现营收长期稳健增长。
国产化或助推公司份额进一步提升
对于国内EDA 市场，目前楷登电子、新思科技和西门子占据主导地位，国内EDA 供应商目前所占市场份额较小。我们认为，随着自主可控重要性日益提升，国产厂商在国内EDA 市场份额有望逐步提高。公司作为国内EDA行业的龙头企业，EDA 工具软件产品和相关服务已广泛获得客户认可，与国内外主要集成电路设计企业、晶圆制造企业、封装企业、平板厂商建立了良好的业务合作关系，截至2024 年6 月30 日已拥有全球客户600 余家。
我们认为，随着EDA 国产化进程推进，公司市占率有望进一步提升。
盈利预测与估值
考虑下游需求节奏及研发投入进度，下调收入预测、上调费用率预测，预计公司24-26 年EPS 分别为0.19、0.39、0.51 元（前值0.19、0.42、0.56元）。可比公司平均25E 12.2x PS(iFind)，考虑到公司全流程产品力进一步增强、EDA 国产化有望提速，给予公司25E 35.0x PS，对应目标价115.07元（前值83.18 元），“增持”。
风险提示：国际贸易制裁风险，产品整合效果不及预期。