纽威数控(688697)：收入韧性增长 Q3业绩符合预期-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：王珂/李蕾/刘建伟/苏萌

　　事件：
　　公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入18.34 亿元，同比增长5.45%；归母净利润2.28 亿元，同比下降3.53%，业绩表现符合预期。单季度来看，2024Q3 实现营收6.72亿元，同比增长6.37%，环比增长9.42%；归母净利润0.83 亿元，同比下降1.12%，环比增长10.18%。
　　点评：
　　机床行业需求较弱，公司收入正增长彰显韧性。今年以来，受宏观环境影响，我国机床内需恢复较弱，同时行业内存在供需不匹配情况，部分同质化严重的产品为抢夺市场而进行价格竞争，导致收入及利润下滑。根据中国机床工具工业协会数据，2024 年1-8 月，协会重点联系企业营业收入同比下降3.5%，利润总额同比下降9.9%。根据公司三季报，2024年Q1-Q3 实现收入18.34 亿元，同比增长5.45%；2024Q3 实现收入6.72 亿元，同比增长6.37%，表明公司产品竞争力突出，彰显收入韧性。
　　期间费用率基本稳定，机床行业价格竞争影响盈利能力。根据公司三季报，2024Q1-Q3公司毛利率25.47%，同比-1.01pcts；净利率12.41%，同比-1.16pcts。单2024Q3 毛利率25.73%，同比-1.46pcts，环比+0.98pcts；净利率12.33%，同比-0.93pcts，环比+0.08pcts。公司毛利率下滑主要系国内机床市场产品同质化，存在价格竞争。2024Q1-Q3公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别6.63%/1.53%/4.79%/0.39%，同比分别-0.24/-0.03/+0.08/+0.23pcts，期间费用率基本稳定。
　　现有产能基本满产，产能规划与公司发展战略相匹配。根据公司投关活动记录，公司目前一二三期设计产能合计25 亿元，其中三期从2022 年7 月开始陆续投产，目前已基本完成投产。四期项目设计产能7 亿正在建设中，预计2025 年上半年投产。目前公司产能基本处于满产状态。如有少量富余产能，则做一些标准机型的预投，可以缩短交货期，有利于后续订单的承接。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到国内需求复苏缓慢，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为3.26/3.90/4.81 亿元（原2024-2026 年分别3.73/4.42/5.25 亿元），公司目前股价（2024/10/29）对应2024/25/26 年PE 分别为17、14、11X，依据Wind 一致预测，24 年可比公司PE 为22X，公司PE 水平较可比公司PE 低。公司作为国内领先的数控机床厂商，看好国内需求复苏+海外持续扩张背景下公司订单及出货增长，维持买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、核心零部件进口依赖的风险。