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机构：国联证券
研究员：许隽逸/张玮航/申起昊
10 月28 日晚，公司发布三季报，2024 年前三季度公司实现营收9.4 亿元，同比+2%；实现归母净利润2.6 亿元，同比+23%。单季度看，公司2024Q3 实现营收3.0亿元，同比基本持平；实现归母净利润8742 万元，同比+28%，环比-7%。
盈利能力持续提升，差异化项目持续落地
户外用品消费趋势向上，尼龙需求稳健增长，业绩随新订单持续上行，环比略有下跌或是受到人民币汇率波动的影响。与此同时，高附加值订单增加致使利润率持续提升，2024 第三季度公司净利率已提升至30%，同比+5pct。公司尼龙解决方案已覆盖从尼龙6/66 聚合至纺丝的全产业链，有望在本轮尼龙6/66 原料释放驱动的产业链扩张中持续打开空间。公司与台华签署的10 万吨再生尼龙项目一期已于2024Q2 成功交付。差异化项目有望持续打开公司成长空间。
追求绿色再生及创新技术产业化
碳关税和去全球化背景下，再生产业的竞争力趋势性提升，公司化学法再生尼龙、化学法再生涤纶、食品级再生PET、莱赛尔纤维等项目整体优势明显，空间广阔。
另外，公司差别化锦纶66 一体化解决方案，也有望充分受益己二腈国产化浪潮，关注纺丝级尼龙66 切片进展。
资产负债表质量卓越且增加分红
中报后再派息0.91 亿元（含税），加上年初1.53 亿元（含税），截至2024 年10 月底，公司当年合计分红2.44 亿元（含税）。较好的资产负债表质量和利润为分红提供了基础，公司现有货币资金及交易性金融资产约21 亿元，且几乎无长短期借款。公司ROE 亦随资产周转效率和杠杆率提升，前三季度公司年化ROE 已提升至13.4%（2023 年ROE 为12.0%）。
布局差异化且业绩兑现较好，维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026 年收入分别为14/17/23 亿元，归母净利润分别为3.65/4.61/6.46 亿元，EPS 分别为1.14/1.45/2.03 元/股，3 年CAGR 为31%,当前股价对应2025 年PE 为12 倍。鉴于公司掌握聚合物产品升级的核心技术，并在尼龙、再生、可降解产业有较为先进的解决方案，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：示范项目效益不及预期风险;市场开拓不及预期风险；核心技术泄露风险；低碳环保政策转向风险；公司分红政策变动风险