中集集团(000039)：归母净利高增核心业务持续向上-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：倪正洋/邵玉豪

　　公司公布三季度业绩：收入498.56 亿元，同比+44.30%，环比+6.82%；归母净利9.62 亿元，同比+891.78%，环比+23.03%。前三季度业绩：收入1289.71 亿元，同比+35.58%；归母净利18.28 亿元，同比+268.87%。三季度业绩高增，集装箱及海工景气度有望持续向上，维持“买入”评级。
　　期间费用整体控制良好，汇兑收益变化使得财务费用率稍有增加24 年前三季度，公司毛利率11.84%，同比-1.70pp。其中Q3 单季度，公司毛利率13.60%，同比-0.05pp。期间费用率方面，前三季度销售费用率1.44%，同比-0.44pp；管理费用率3.77%，同比-0.89pp；财务费用率1.73%，同比+0.88pp，主要系汇率影响，汇兑收益同比较少；研发费用率1.41%，同比-0.35pp。合计期间费用率为8.35%，同比-0.80pp,期间费用控制良好。
　　集装箱景气向上，公司核心业务发展势头强劲
　　公司作为全球集装箱行业领导者，坚持以集装箱制造业务为核心。当前集装箱行业景气向上，根据克拉克森24 年9 月的预测，全球集装箱贸易量增速将从23 年的0.7%大幅提升至24 年的5.2%，并预计25 年继续增长2.8%。
　　公司作为行业龙头，前三季度产销量显著增长：干货集装箱累计销量 248.63万 TEU,同比+421.78%；冷藏箱累计销量 9.34 万 TEU，同比+16.60%。
　　能源业务转型顺利，海工领域恢复向好
　　公司是全球领先的能源行业设备及解决方案供应商。清洁能源方面：前三季度收入同比大幅增长26.2%至人民币125.99 亿元，累计交付6 条液化气船；首个焦炉气制氢联产LNG 项目已投产，国内首创将智能技术与能源产储运销用场景结合。海工业务方面：前三季度新接订单陆续进入建造期，营业收入同比增长77.75%；已生效新签订单同比增长121%至32.5 亿美元，创下历史最高接单金额记录，并首次突破产品类型、斩获FLNG 改造总包订单。
　　盈利预测与估值
　　我们维持此前盈利预测，公司24-26 年归母净利润为26/36/44 亿元，同比增速分别为527%/36%/23%，对应EPS 为0.49/0.66/0.82 元。可比公司25年Wind 一致预期PE 均值16 倍，公司作为行业龙头，受益于集装箱运输行业周期恢复及海工行业景气度复苏，享有一定估值溢价，给予公司25 年17 倍PE，维持目标价11.22 元；参考23 年至今H/A 股PE 比率均值72%，港元汇率取0.92，对应H 股25 年PE12x 及H 股目标价8.61（前值9.28）港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济周期波动的风险，钻井装备市场竞争格局恶化，主要原材料价格波动，金融市场波动与汇率风险。

中集集团(000039)：归母净利高增 核心业务持续向上

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