机构:华泰证券
研究员:宋亭亭
Q3 毛利率和净利率均环比较大提升,盈利能力改善公司24Q3 营收17.25 亿元,环比+7.33%,主要受益于国内乘用车Q3 产量环比+7.6%至675 万辆,同时国内大件及海外墨西哥工厂持续产能爬坡。
24Q3 公司毛利率环比+2.09pct 至29.75%,主要系:①Q3 沪铝均价环比Q2 下降约5%,使得公司成本下降;②国内大件项目及墨西哥工厂产能爬坡带来的毛利率提升。Q3 销售、研发费率环比基本稳定,管理费率环比+1.14pct 至6.77%,同时财务费用为-3133 万元,预计出现汇兑的正向收益。
Q3 净利率环比改善显著,环比+3.20pct 至17.34%。
推出第六期股权激励计划,在公司全球化落地的窗口期激励核心岗位人员公司推出股权激励草案,计划授予限制性股票803 万股,占股本0.82%,授予对象为857 人,占公司职工总数约10.56%,对象绝大部分为核心岗位人员。公司设置2 期解除限售业绩考核,公司层面考核以2023 年营收为基数,2025、2026 年营收分别超过基数的19.19%、25.90%即可全部解锁,分别超过基数15.35%、20.72%即可部分解锁,同时配合个人考核。公司层面考核目标要求并不高,我们认为本次股权激励目的在于对公司核心岗位人才的普适性激励,在公司全球化落地的窗口期,达到激励与稳定人才的平衡。
战略注重海外,海内外产能保障公司全球化和新能源转型公司布局北美、东南亚、欧洲等基地,墨西哥一期正逐步产能爬坡,二期预计25Q2 投产,加大配套北美客户;马来西亚基地24 年6 月完成厂房交付开启量产,该基地不仅为公司提供稳定原材料,也为辐射东南亚和美国市场;面向欧洲的匈牙利基地也在稳步推进。国内宁波慈城与柳州产能陆续释放,目前正逐步提升出货量,通过一直所擅长的精益生产能力改进盈利水平。
盈利预测与估值
维持此前盈利预测,预计24-26 年归母净利为10.5/12.7/15.3 亿元,同比+15%/21%/20%。可比公司25 年iFind 一致预期PE 均值15.9 倍,考虑到公司海外基地及新品类大件盈利能力提升较好,给予其20%的可比估值溢价,我们给予公司25 年19.0X PE 目标,目标价24.77 元(前值24.26 元)。
风险提示:汽车需求不及预期;出口业务风险;原材料价格波动风险。