中国人保(601319)：利润增长超预期 NBV表现亮眼-格隆汇

机构：华西证券
研究员：罗惠洲

　　事件概述
　　中国人保发布2024 年三季报。集团2024 年前三季度实现归母净利润363.31 亿元，同比+77.2%；归母扣非净利润362.71 亿元，同比+78.2%；加权平均ROE 为14.2%，同比+5.5pt。
　　分析判断:
　　权益市场回暖，推动Q3 净利润大幅增长。
　　集团2024Q3 单季度实现归母净利润136.44 亿元，同比+2093.6%，主要系公司在夯实经营基础的同时，叠加资本市场回暖影响，总投资收益同比实现大幅增长。其中2024Q3 集团实现公允价值变动损益200.05 亿元，同比由负大幅转正（2023Q3 为-97.00 亿元），主要受益于Q3 权益市场上涨，2024Q3 沪深300 涨幅为15%，相比2023Q3 跌幅5%大幅提升。
　　COR 受大灾拖累，NBV 同比高增。
　　财产险业务方面，报告期内，人保财险实现保险服务收入3,646.06 亿元，同比+5.3%；实现原保费收入4,283.30 亿元，同比+4.6%。分险种来看，车险原保费收入2,134.24 亿元，同比+3.2%；非车险原保费收入2,149.06 亿元，同比+5.9%（其中责任险/意健险/企财险/农险分别同比+11.8%/+8.0%/+3.3%/+1.0%）。人保财险承保利润及COR 同比承压。报告期内，人保财险实现承保利润64.43 亿元，同比-12.7%；COR 为98.20%，同比抬升0.3pt，主要系大灾拖累。根据应急管理部数据，2024 年前三季度全国自然灾害造成直接经济损失3232 亿元，同比+4.8%。
　　寿险及健康险业务方面，人保寿险持续聚焦高质量发展，积极推进卓越战略，实现了保险服务收入和NBV 的有效提升。报告期内，人保寿险实现保险服务收入167.40 亿元，同比+26.7%；NBV 可比口径下同比+113.9%。新单结构方面，人保寿险实现期交首年原保费收入243.36 亿元，同比+3.2%，占新单收入的55.0%，同比+6.0pt。
　　人保健康经营质效稳健增长。报告期内，人保健康实现保险服务收入205.91 亿元，同比+7.7%。新单结构方面，人保健康实现期交首年原保费收入52.31 亿元，同比+34.5%，占新单收入的16.2%，同比+2.7pt。
　　投资建议
　　我们看好公司负债端基础继续夯实以及资产端的弹性。考虑到公司2024 年前三季度投资收益受益于本轮行情大幅提振，推动业绩增长超预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026 年营收为6,204/6,595/7,126 亿元（原值为6,174/6,471/6,962 亿元）；预计2024 年归母净利润为377/344/367 亿元（原值为358/290/314 亿元）；预计2024 年EPS 为0.85/0.78/0.83 元（原值为0.81/0.66/0.71 元）。对应2024 年10 月29 日收盘价7.23 元的PE 分别为8.48/9.29/8.70，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。