中航光电(002179)2024年三季报点评：3Q24营收同比增长6%；静待行业需求复苏-格隆汇

机构：民生证券
研究员：尹会伟/孔厚融/赵博轩/冯鑫

　　事件：10 月29 日，公司发布2024 年三季报，1~3Q24 实现营收140.95亿元，YOY -8.2%；归母净利润25.13 亿元，YOY -13.2%；扣非净利润24.52亿元，YOY -13.8%。业绩表现基本符合市场预期。受行业需求节奏总体放缓影响，公司前三季度业绩承压，但第三季度营收实现同比增长，我们综合点评如下：
　　3Q24 营收同比增长6%；利润率有所波动。1）营收端：公司3Q24 实现营收48.98 亿元，YOY +6.4%；营收在1Q24 及2Q24 同比下滑后，在3Q24实现同比增长。2）利润端：公司3Q24 实现归母净利润8.45 亿元，YOY -10.1%；扣非净利润8.13 亿元，YOY -12.0%。1Q24~3Q24，公司净利润连续三个季度同比下滑。3）利润率：公司1~3Q24 毛利率同比下滑2.2ppt 至36.6%；净利率同比下滑1.0ppt 至18.8%。3Q24 毛利率同比下滑5.0ppt 至35.5%；净利率同比下滑3.3ppt 至18.2%。利润率有所波动。
　　期间费用率稳定；经营活动净现金流同比增加。2024 年前三季度，公司期间费用率同比增加0.5ppt 至16.1%：1）销售费用率同比减少0.2ppt 至2.1%；2）管理费用率同比增加0.1ppt 至5.6%；3）财务费用率为-0.5%，去年同期为-0.9%，主要系利息收入减少所致；4）研发费用率同比增加0.2ppt 至8.8%；研发费用同比减少5.7%至12.44 亿元。公司期间费用率总体稳定，费用管控能力较强。截至3Q24 末，公司：1）应收账款及票据152.50 亿元，较2Q24 末增加11.7%；2）预付款项0.90 亿元，较2Q24 末减少9.3%；3）存货48.24亿元，较2Q24 末增加9.6%；4）合同负债2.86 亿元，较2Q24 末减少0.7%。
　　1~3Q24，经营活动净现金流为7.25 亿元，同比增加76.0%。
　　拟与洛阳光联基金战略合作；发挥自身产业优势。2024 年10 月29 日，公司公告拟与洛阳光联基金开展战略合作。洛阳光联基金成立于2024 年9 月25日，主要围绕洛阳市光电产业链发展方向进行纵向、横向延伸，挖掘投资机会。
　　公司作为国内连接器行业的领军企业，具备较强的产业优势，能为洛阳光联基金投资标的提供较好的产业协同。公司旨在向洛阳光联基金管理人提供项目挖掘、产业研判等支持，并未实际出资，亦未参与洛阳光联基金运营管理。
　　投资建议：公司作为国内特种连接器龙头，坚定向“全球一流”互连方案供应商迈进。未来将加大战略新兴产业拓展，推进产业布局落地，打造“第二增长曲线”，同时坚持创新驱动，加快形成“新质生产力”。我们预计，公司2024~2026年归母净利润分别为36.94 亿元、43.45 亿元、49.75 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 分别为25x/22x/19x。我们考虑到公司在行业内的地位及在战新产业布局的前瞻性与竞争力，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期、产品价格下降等。